中银证券-策略周报：把握波动“回补”的窗口-230625

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（以下内容从中银证券《策略周报：把握波动“回补”的窗口》研报附件原文摘录）
　　节后A股若短期调整将是回调“上车”的机会，关注高成长的稀缺性方向。 　　市场下行空间有限，密切关注后续政策释放力度。LPR对称调降，本次降息基本符合此前市场预期，也显示了监管层稳增长的信心。当前来看，货币宽松或许只是稳增长一揽子政策的第一步，宽货币到宽信用仍在路上。当前来看，A股市场已基本计价了本轮降息，经历了此前几日的短暂博弈后市场或再度进入短暂的政策观望期，市场对后续政策的预期有所增加。行至当前点位，A股悲观预期已基本充分计价。当前主要指数的估值点位已基本修复至年初水平，这意味着即使后续政策不及预期，市场进一步下行的空间也将有限。我们认为，下半年政策空间依然可期，随着政策预期的再起，市场大概率将重新回归到弱复苏行情的结构主线之中。 　　静待人民币汇率重回升势可能性下的行业配置机会。端午假期内离岸人民币汇率跌破7.2关口，市场对于弱现实预期定价已较充分，后续经济数据进一步走弱可能性较低。历史经验来看，汇率趋势性升值拐点出现后，通常伴随着北向资金持续的阶段性净流入，统计自16年以来的五轮人民币升值周期的一级行业超额收益表现来看，主要呈现两个特征；一是传统外资重仓行业表现较好，二是当期市场主线行业在外资流入背景下，会受益于资金面的进一步支持。综上，建议关注下一个人民币升值周期可能存在的行业布局机会，一是传统外资重仓行业，如食品饮料、家电等，二是有望进一步受益外资净流入带来资金面强化的市场主线行业TMT科技。 　　“端午”旅游及交运略弱于“五一”，旅游延续量优于价的趋势，端午节假期全国国内旅游出游人次按可比口径恢复至2019年同期的112.8%；实现国内旅游收入按可比口径恢复至2019年同期的94.9%，均较“五一”略有走弱，并且仍然延续人次修复优于收入修复的态势，交通运输（铁路、公路）整体也略弱于“五一”假期。而电影票房方面，2023年端午档票房亮眼，成为中国影史端午档票房第二。“618”商品销售同样整体较为弱势，总体来看，必选消费表现略优于可选消费，家电中空调表现亮眼。 　　风险提示：逆周期政策不及预期，疫情发展超预期恶化