YY评级-担保跟踪1：中投保的担保和投资江湖-230609

文本预览：

《YY评级-担保跟踪1：中投保的担保和投资江湖-230609（2页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《YY评级-担保跟踪1：中投保的担保和投资江湖-230609（2页）.pdf（2页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从YY评级《担保跟踪1：中投保的担保和投资江湖》研报附件原文摘录）
　　对于担保主体而言，我们的研究更多的是基于城投投资的需求，多数担保主体地方国资的股东背景也决定了它担保展业有“为本地城投保驾护航”的属性，但也存在一些担保主体，民营或中央背景，因而展业更为丰富，同时在逻辑上“更市场化”，本文跟踪的标的“中投保”便是如此。 　　关于中投保，我们的观察点主要有以下3点构成： 　　1.股东的背景。中投保的股东结构中，大股东为国投集团，持股48.93%，作为实控人，未有变化。但2022年度，国通信托（武汉国资背景）持股99%的青岛信保（有限合伙）成为公司第二大股东，持股达17.62%，而青岛国资作因作为青岛信保（有限合伙）的GP派驻了1名董事，因此股东层面或有着青岛国资的影响。 　　2.担保的趋势和底层，尤其关注核心的债券担保业务。体量上融资担保规模及放大倍数逐年增大，结构上以城投债券为主，且聚焦于江苏、山东两地，展业在4家中字系（中债、中证、中投、中合）担保主体中显得更为激进，但尾部城投主体的占比仅次于中合担保。 　　3.资产的质量几何？这一维度我们观察公司因投资业务形成的投资类资产质量： 　　1）集团层面而言，金融资产规模先上升后下降，截至2022年末，达183亿元。结构上，权益类资产和相对风险较高的资产比重呈现一定的上升趋势，从投资的视角来看，策略上显得逐步更加偏好于“收益较高”类资产。 　　2）母子公司而言，集团或为满足《融资担保公司资产比例管理办法》，进行了一定程度上的母子公司关联交易：于2019年安排2家子公司（上海经投资产管理和天津中保财信资产管理有限公司）合计购买了母公司73亿的资产，实现了部分资产从本部下沉至子公司维度。且在后来的投资展业中，另一家子公司中投保信裕资产管理扛起了投资大任。 　　综合而言，中投保在城投担保江湖之中仍然有着“头部”的地位，但其债券担保业务的快速扩张，投资类资产的底层不明且采用下沉子公司进行部分投资的操作，仍会因此蒙上一层阴影。