民生证券-银行23H1中报前瞻：营收或延续回暖，利润或筑底企稳-230624

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（以下内容从民生证券《银行23H1中报前瞻：营收或延续回暖，利润或筑底企稳》研报附件原文摘录）
　　23H1营收增速或继续上行。我们对上市银行23H1业绩同比增速进行预测，测算思路及关键假设如下：1）分部预测利息净收入、中收及其他非息收入同比增速，并根据2022年末营收结构测算23H1整体增速；假定各银行归母净利润同比增速与营收同比增速之差与23Q1持平。2）净利息收入：同时考虑生息资产增速和净息差走势，其中生息资产增速主要参考截至2023年5月末银行资金运用余额同比增速，净息差走势综合考虑23Q1新发放贷款利率走势、23Q1净息差收窄幅度以及各类银行信贷结构等因素。3）非息收入：中收方面，综合考虑新发基金募集规模同比下降，但保险、理财销售23Q2或回暖，假定各银行23H1中收同比增速与23Q1持平；考虑到23Q2以国开债为代表的债券利率明显下行，其他非息收入预计仍有较好表现，假定交易性金融资产占比相对较高的股份、城商行其他非息收入同比增速达20%（与23Q1相近），国有、农商行为15%（较23Q1有所回落）。 　　测算结果显示：截至23H1，上市银行营收同比增速为1.9%，较23Q1提高0.5pct，归母净利润同比增速为3.0%，较23Q1下降0.3pct。 　　对比：国有、城商行营收表现或相对较好，股份行继续承压。测算结果显示，国有行23H1营收同比增速较23Q1提升0.8pct，或来自“以量补价”的持续支撑；股份行营收增速仍为负值，资产投放增速或仍承压，净息差受按揭贷款占比较高影响，企稳难度相对较大；城商行营收增速回暖，一是净息差企稳速度或相对较快，二是其他非息收入或延续强势表现；农商行营收增速小幅上行，主要是生息资产同比增速或保持较好水平。 　　业绩确定性较强，叠加经济复苏政策力度加码，银行板块估值或迎修复。年初以来，“中特估“逻辑下国有行估值实现回升，股份、城商、农商行估值则有不同幅度回落。22H1银行营收增速有望向上，尽管6月降息落地，但我们测算下来年内对净息差影响较有限，银行基本面向好趋势有望延续。此外，6月以来包括房地产、新能源汽车等在内的广义消费政策逐渐落地，从近期中央层面的态度看（如6月易纲行长重提“加强逆周期调节”、国务院常务会议研究提出一批政策措施等），更多刺激政策或在途，进一步提振市场信心，叠加宽松的流动性环境，银行板块估值有望迎来整体修复。 　　投资建议：基本面向好，政策力度加码，板块有望迎来修复 　　22H1上市银行营收同比增速有望继续上行，国有、城商行或表现更优。年初以来仅国有行估值回升，往后看，银行基本面向好趋势有望延续，叠加经济复苏政策加码，银行板块估值或迎修复。建议关注此前估值回落较多、零售业务优势突出的招商、平安、宁波银行，以及高股息国有银行农行、中行等。 　　风险提示：宏观经济增速下滑；政策效果不及预期；假设条件与实际情况存在偏差或测算过程存在偏差的风险。