国信证券（香港）-比亚迪股份-1211.HK-技术领先优势促新能源车销量持续高增-210608

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　　新能源车销量连创月度同期历史新高
　　根据公司公告的数据，比亚迪股份2021年5月共销售汽车46295辆，同比增长45.5%%。其中新能源汽车销量32800辆，同比暴增约190%。这也是今年4月以来，连续两个月新能源车销量创月度同期历史新高。此外，即使目前处于车市淡季，公司5月新能源车销量仍创下了公司历史月销第二高的好成绩。
　　超级混动有望成为中期销量增长核心动力
　　公司搭载DM-i超级混动技术的车型于2021年3月开始陆续上市，随着产能的逐步提升，公司混动车型销量显著增长。2021年5月，公司插电混动车型销量录得近13000辆，环比增长45.4%，是公司销量月度环比及同比增长最快的产品类型。
　　公司的超级混动动力系统，亮眼之处在于超低油耗和超长续航，同时相关车型定价仅略高或大致相当于同级别传统燃油车。我们认为，随着后续产能的不断提升，超级混动车型销量有望持续走高，并带动公司中期汽车销量的持续高增。
　　燃油车销量下滑，后续占比或持续降低
　　2021年5月，公司燃油汽车销量13495辆，同比下降约34%。燃油车销量明显下滑，在我们预期之中。我们认为，公司燃油车销量下滑的主因在于新推出的超级混动车型对燃油车形成替代。总体上，我们预计公司燃油车销量占比后续可能将持续降低。
　　盈利预测
　　我们预测公司2021年股东应占净利润约51亿元人民币，较2020年将增长约20%。我们预计公司主营之新能源汽车业务延续高增长、手机部件及组装业务经营状况持续稳健增长将是公司盈利增长的主要推动力。
　　估值与投资评级
　　比亚迪股份（01211.HK）港股股价于2021年6月8日收盘价201.6元，对应PB约6倍。公司核心业务之新能源汽车、手机部件及组装目前均呈现全面向好趋势，而且动力电池业务未来增长空间非常广阔，芯片业务分拆上市亦有望成为公司短期重要看点。
　　中短期来看，公司超级混动、纯电动明星车型有望带动销量持续快速增长。而长期来看，公司在汽车整车、动力电池、芯片领域的技术领先优势将有望持续转换为实际销量，推动公司整体业绩持续增长。维持买入评级。
　　（注：以上数据均来自于上市公司公告、公司官网、汽车之家、Wind，国信证券（香港）研究部整理）
　　风险提示
　　新能源车市竞争恶化，电池业务拓展不顺利。