紫金天风-聚酯半年报：在震荡行情里挖驱动-230620

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（以下内容从紫金天风《聚酯半年报：在震荡行情里挖驱动》研报附件原文摘录）
　　观点： PTA供需双强，三四季度预计小幅累库，库存压力不大，短期预计区间震荡思路，关注供应意外和宏观情绪。 　　二季度PTA经历PX偏紧和PTA现货流通紧张绝对价格和基差大幅上涨，及在宏观情绪悲观和原油下跌，现货流通释放后大幅下跌，近期矛盾不突出维持区间震荡。 　　三季度是PTA全产业链矛盾累积的时间段，聚酯环节低库存，随着下游织造淡季及出口边际下降预期（印度BIS影响），存在小幅累库压力，累库速度慢聚酯减产意愿不强，三季度负荷预计维持偏高； PTA环节，在聚酯高负荷下有小幅累库压力，但利润不高，一定程度反映了PTA弱累库的基本面； PX环节，三季度基本不累库叠加调油旺季， PXN看缩的驱动不强，四季度有小幅累库压力， PXN存在压缩可能。 　　短期PTA预计区间震荡思路，价格驱动的因素在原油/宏观情绪和供应意外。基本面趋势性驱动不明显，关注计划外的检修变化带来的机会（ PX供应意外和PTA低利润下检修增加）。目前需要等待矛盾激化，例如终端坯布库存压力回升至高位（终端蓄水池满）， PTA持续性累库进入“质变”阶段（表现为短期供应意外改善难以扭转平衡），驱动更加清晰，这个时间点可能在四季度甚至24年一季度。 　　估值上，原油价格预估在70-80区间， PX-原油价差（石脑油裂解+PXN ）预估380-460美元， PTA加工费预估200-400元区间。三季度预估产业链利润还在PXN环节，化工需求差石脑油裂解难有反弹， TA加工费在弱驱动下窄幅震荡， TA现货价格预计在（ 5000,6000）区间震荡运行。