财信证券-固定收益周报：稳增长预期升温，债市利率有所上行-230620

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（以下内容从财信证券《固定收益周报：稳增长预期升温，债市利率有所上行》研报附件原文摘录）
　　投资要点 　　央行公开市场净投放770亿元，资金利率有所上行，资金面平稳趋紧。本周公开市场共有逆回购投放500亿元，逆回购到期100亿元，全周广义公开市场累计净投放770亿元。本周末，DR001收于1.93%，周环比上行67.7BP；DR007收于1.94%，周环比上行12.9BP。 　　国债收益率和国开债收益率整体上行。本周1年期国债收于1.88%，较上周末上行1.81BP；3年期国债收于2.27%，较上周末上行4.74BP；10年期国债收于2.66%，较上周末下行0.77BP。1年期与10年期国债期限利差较前一周收窄2.58BP至78.09BP。1年期国开债收于2.10%，较上周末上行4.6BP；3年期国开债收于2.44%，周环比上行2.5BP；10年期国开债收于2.8%，周环比下行1.24BP。 　　中短票收益率和城投债收益率整体上行。中短票收益率方面，除5年期AAA、7年期AAA、3年期AA和7年期AA分别下行0.49BP、0.52BP、0.09BP和0.52BP外，本周其余中短票收益率整体上行，城投债方面，本周城投债收益率除7年期AAA、1年期AA+、3年期AA+和1年期AA分别下行0.53BP、1.39BP、0.91BP和2.39BP外，其余均上行。 　　利率债方面，5月M1与M2同比增速差为-6.9%，社融信贷表现低于市场预期。对于社融增速再次回落，央行先后下调OMO和MLF操作利率10BP，6月20日LPR报价进一步下行，对实体融资需求的恢复有一定利好。本周各期限国债收益率以上行为主，其中10Y国债收益率在OMO降息当日下行5BP至2.62%，在MLF降息当日回调至2.65%。6月15日，发改委和国常会政策表态，稳增长政策或将加速落地，10Y国债利率继续回升至2.66%。本周央行在公开市场共开展500亿元7天期逆回购和2370亿MLF操作。本周共有100亿元7天期逆回购和2000亿元MLF到期，本周净投放资金770亿元。我们认为，随着后续稳增长的政策的可能出台，当前国债利率水平下行空间有限，整体仍可能维持低位震荡走势。 　　信用债方面，本周信用债收益率大多随利率债有所调整，信用债收益率呈现出先下后上态势，信用利差大多收窄，尤其是1年期信用债品种信用利差收窄幅度更大。但在目前资金面仍然较为宽松、资产荒逻辑仍在的背景下，信用利差出现大幅上升的可能性不高，但仍然需要关注可能的风险点，比如央行货币环境由松转紧、稳增长政策的推出，重点关注7月政治局会议的定调。未来债市波动可能会放大，但信用债资产荒的大逻辑仍在，投资者可以等待后续回调后参与的机会。 　　风险提示：政策超预期，宏观经济下行压力，城投再融资压力。