加入VIP免费下载国盛证券-对称降LPR的4点理解：这次不一样-230620
文本预览：
事件： 2023 年 6 月 20 日， 1 年期贷款市场报价利率（ LPR）为 3.55%，较上月降10BP； 5 年期以上 LPR 为 4.2%，较上月降 10BP。 核心结论： 本次 LPR 如期调降， 但 1 年期和 5 年期对称调降 10BP、略显“意料之外” 。 倾向于认为， “信心比黄金重要” 、“降比不降强”， 然而“货币不是万能的” ，本次降息实际效果可能有限。 继续提示：降息只是开始，“一批政策措施”正在路上，5 月以来我们持续提示的“对政策可以乐观点、组合拳有望陆续出台”也正逐步兑现。 1、 节奏看， 本次 1 年期和 5 年期 LPR 调降，属于跟随调降、也属于预期内的“双降”，旨在降成本、扩内需、 稳地产、稳预期。 6.13 央行“提前”下调 OMO 利率10BP，根据历史经验， MLF 利率和 LPR 均会跟随下调， 6.15MLF 已如期调降，本次LPR 调降也属于一致预期。 归因看， 4 月以来我国经济超预期下行， 本轮降息主要旨在降成本、 扩内需、 稳预期， 5 年期 LPR 调降还有助于稳地产。 2、 幅度看，本次属于对称降息、 略显“意料之外” ， 5 年期 LPR 降 10BP、不少预期是降 15-20BP， 1 年期 LPR 降 10BP、不少预期是降 5BP。 本次 5 年期 LPR 调降 10BP， 幅度略低于预期， 应是考虑到稳定银行息差，也应是政策不强刺激、央行相机抉择的体现。 由于此前银行存款利率已调降，再叠加近期地产进一步走弱（ 近半月 30 城商品房销售创近年同期新低） ，市场预期 5 年期 LPR 调降幅度可能是 15-20BP、将高于 OMO/MLF 利率降幅， 但实际为 10BP。 倾向于认为，可能有三方面的原因：一是考虑到当前银行息差压力较大， 5 年期 LPR 调降不仅影响增量中长期贷款，还会对存量房贷造成影响， 对称调降有助于缓解银行息差压力；二是低基数支撑下， 年内 5%的目标完成难度仍不大， 政策更多以稳为主、 而非强刺激，降 10BP 可能认为是有保留的宽松；三是当前利率已经处于较低水平， 央行可能更倾向于相机抉择， 这也是央行 Q1 货币政策执行报告所提“缩减原则” 的体现。 本次 1 年期 LPR 调降 10BP， 幅度略高于预期，可能旨在拉短贷、 促消费。 最近两次降息（去年 5 月和 8 月）， 1 年期 LPR 调降幅度均低于 5 年期 LPR， 而本次并非市场预期降 5BP、而是和 5 年期 LPR 一样降 10BP，出发点可能是更大力度地降低居民短贷利率，进而促消费。 事实上， 年初以来央行多次提及“推动个人消费信贷成本稳中有降”， 近期相关配套政策也已陆续出台，如汽车促消费、绿色智能家电下乡等。 3、 效果看， “信心比黄金重要” 、“降比不降强”，然而“货币不是万能的”， 本次降息的实际作用可能有限， 单靠降息降准，应难实质刺激需求、也难实质拉动地产。 客观看，当前流动性较为充裕， 贷款利率已经处于历史较低水平， 当前资金的“量”与“价”均非制约宽信用、稳增长的核心因素。 当前银行间市场流动性已经较为充裕，DR007 中枢在 1.8%附近， 仍明显低于 7 天逆回购的政策利率。 同时，从贷款利率水平来看，央行一季度披露的加权贷款利率为 4.34%， 也处于历史较低水平。 本质看，当前经济的核心问题仍是内生动力不强、需求不足， 不能单靠降息降准，需要一系列组合拳。 4 月以来经济持续超预期下行， 尤其是物价持续低位、地产低迷、消费疲软等，进一步凸显内生动力不强、需求不足。 6.16 国常会也提出要在“加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济”等方面出政策。 就地产而言，本轮地产销售对政策宽松明显钝化，进一步降息刺激效果不宜高估。根据央行数据， 截至今年三月，个人住房贷款加权利率 4.14%、较 2021 年底高点回落近 150BP，并创历史新低；同时， 除了北上广深等核心城市，大部分城市地产政策均已放松；然而，当前房地产销售仍持续低迷， 销售面积单月同比已连续 21 个月负增，指向地产销售对政策宽松明显钝化。 短期看， 降息对地产的拉动作用不宜高估，稳地产可能需要核心一二线城市适当松地产，也需要切实可行的办法稳定房价预期。 4、 往后看， 继续提示： 降息只是开始，“一批政策措施”正在路上， 再降准降息仍可期。 维持此前判断，近期可重点关注： 稳信心方面，可能出台支持民企法律制度；稳增长方面， 北上广深等核心一二线可能松地产， 刺激新能源汽车、家电等大宗消费，推出重大基建项目等； 中央加杠杆方面， 专项债发行节奏可能提速， 政策性开发性金融工具规模可能加码，也可能进一步降准降息等；防风险方面，主要是地方债务风险。 风险提示： 政策力度、外部环境等变化超预期。
展开>>
收起<<
《国盛证券-对称降LPR的4点理解：这次不一样-230620（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-对称降LPR的4点理解：这次不一样-230620（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。
（以下内容从国盛证券《对称降LPR的4点理解：这次不一样》研报附件原文摘录）事件： 2023 年 6 月 20 日， 1 年期贷款市场报价利率（ LPR）为 3.55%，较上月降10BP； 5 年期以上 LPR 为 4.2%，较上月降 10BP。 核心结论： 本次 LPR 如期调降， 但 1 年期和 5 年期对称调降 10BP、略显“意料之外” 。 倾向于认为， “信心比黄金重要” 、“降比不降强”， 然而“货币不是万能的” ，本次降息实际效果可能有限。 继续提示：降息只是开始，“一批政策措施”正在路上，5 月以来我们持续提示的“对政策可以乐观点、组合拳有望陆续出台”也正逐步兑现。 1、 节奏看， 本次 1 年期和 5 年期 LPR 调降，属于跟随调降、也属于预期内的“双降”，旨在降成本、扩内需、 稳地产、稳预期。 6.13 央行“提前”下调 OMO 利率10BP，根据历史经验， MLF 利率和 LPR 均会跟随下调， 6.15MLF 已如期调降，本次LPR 调降也属于一致预期。 归因看， 4 月以来我国经济超预期下行， 本轮降息主要旨在降成本、 扩内需、 稳预期， 5 年期 LPR 调降还有助于稳地产。 2、 幅度看，本次属于对称降息、 略显“意料之外” ， 5 年期 LPR 降 10BP、不少预期是降 15-20BP， 1 年期 LPR 降 10BP、不少预期是降 5BP。 本次 5 年期 LPR 调降 10BP， 幅度略低于预期， 应是考虑到稳定银行息差，也应是政策不强刺激、央行相机抉择的体现。 由于此前银行存款利率已调降，再叠加近期地产进一步走弱（ 近半月 30 城商品房销售创近年同期新低） ，市场预期 5 年期 LPR 调降幅度可能是 15-20BP、将高于 OMO/MLF 利率降幅， 但实际为 10BP。 倾向于认为，可能有三方面的原因：一是考虑到当前银行息差压力较大， 5 年期 LPR 调降不仅影响增量中长期贷款，还会对存量房贷造成影响， 对称调降有助于缓解银行息差压力；二是低基数支撑下， 年内 5%的目标完成难度仍不大， 政策更多以稳为主、 而非强刺激，降 10BP 可能认为是有保留的宽松；三是当前利率已经处于较低水平， 央行可能更倾向于相机抉择， 这也是央行 Q1 货币政策执行报告所提“缩减原则” 的体现。 本次 1 年期 LPR 调降 10BP， 幅度略高于预期，可能旨在拉短贷、 促消费。 最近两次降息（去年 5 月和 8 月）， 1 年期 LPR 调降幅度均低于 5 年期 LPR， 而本次并非市场预期降 5BP、而是和 5 年期 LPR 一样降 10BP，出发点可能是更大力度地降低居民短贷利率，进而促消费。 事实上， 年初以来央行多次提及“推动个人消费信贷成本稳中有降”， 近期相关配套政策也已陆续出台，如汽车促消费、绿色智能家电下乡等。 3、 效果看， “信心比黄金重要” 、“降比不降强”，然而“货币不是万能的”， 本次降息的实际作用可能有限， 单靠降息降准，应难实质刺激需求、也难实质拉动地产。 客观看，当前流动性较为充裕， 贷款利率已经处于历史较低水平， 当前资金的“量”与“价”均非制约宽信用、稳增长的核心因素。 当前银行间市场流动性已经较为充裕，DR007 中枢在 1.8%附近， 仍明显低于 7 天逆回购的政策利率。 同时，从贷款利率水平来看，央行一季度披露的加权贷款利率为 4.34%， 也处于历史较低水平。 本质看，当前经济的核心问题仍是内生动力不强、需求不足， 不能单靠降息降准，需要一系列组合拳。 4 月以来经济持续超预期下行， 尤其是物价持续低位、地产低迷、消费疲软等，进一步凸显内生动力不强、需求不足。 6.16 国常会也提出要在“加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济”等方面出政策。 就地产而言，本轮地产销售对政策宽松明显钝化，进一步降息刺激效果不宜高估。根据央行数据， 截至今年三月，个人住房贷款加权利率 4.14%、较 2021 年底高点回落近 150BP，并创历史新低；同时， 除了北上广深等核心城市，大部分城市地产政策均已放松；然而，当前房地产销售仍持续低迷， 销售面积单月同比已连续 21 个月负增，指向地产销售对政策宽松明显钝化。 短期看， 降息对地产的拉动作用不宜高估，稳地产可能需要核心一二线城市适当松地产，也需要切实可行的办法稳定房价预期。 4、 往后看， 继续提示： 降息只是开始，“一批政策措施”正在路上， 再降准降息仍可期。 维持此前判断，近期可重点关注： 稳信心方面，可能出台支持民企法律制度；稳增长方面， 北上广深等核心一二线可能松地产， 刺激新能源汽车、家电等大宗消费，推出重大基建项目等； 中央加杠杆方面， 专项债发行节奏可能提速， 政策性开发性金融工具规模可能加码，也可能进一步降准降息等；防风险方面，主要是地方债务风险。 风险提示： 政策力度、外部环境等变化超预期。
会员中心 
开通会员