中国银行-宏观观察2021年第66期（总第389期）：全球通胀分析框架、走高原因及趋势展望-211130

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2020年新冠疫情暴发前，全球长期处于低通胀环境，本次疫情后各国普遍实施积极的财政货币政策，能源、物流、劳动力市场等领域供应链瓶颈不断深化，供需出现失衡和错配，导致2021年通胀快速走高，通胀预期不断升温。

本文尝试构建全球化背景下的通胀分析框架，研判短期和中长期全球通胀演变趋势。

短期看，随着各国财政纾困政策陆续退出，超额储蓄将下降，美联储收紧货币政策、金融市场波动加大将恶化家庭资产负债表，需求端对通胀的影响将逐渐回落。

由运输效率和生产效率紊乱导致的供应链瓶颈，可能将在2022年二季度后逐渐得到平抑，但对于芯片、与低碳经济发展相关的工业金属等产品来说，面临长期的产能不足，价格上涨将持续更长时间。

预计全球通胀将在2022年二季度前后达到顶峰，之后逐渐回落。

中长期来看，全球普遍存在的“人口老龄化、逆全球化、绿色化”等趋势将导致生产成本提升，通胀中枢将趋势性上移。

面临全球通胀上升和随之而来的全球货币政策收紧，中国应高度关注输入性通胀和输入性金融风险，关注全球供应链瓶颈演变趋势及对我国出口贸易和产能过剩的影响，在推动绿色经济发展的同时确保平稳转型，避免出现短期供需失衡和能源紧缺。