国投安信期货-大宗商品周报：受弱现实制约，商品市场或进入反弹后调整阶段-230619

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（以下内容从国投安信期货《大宗商品周报：受弱现实制约 商品市场或进入反弹后调整阶段》研报附件原文摘录）
　　行情回顾：上周商品下先抑后扬，整体收涨2.58%。除贵金属微跌0.9%以外，其他板块均有较明显反弹。其中有色领涨3.51%，农产品、黑色和能化分别上涨3.31%、2.23%和2.08%。 　　商品市场20日平均波动率与前周基本持平，上周主要是主粮、以及相关油脂油料等农产品在天气炒作下波动率明显抬升。 　　资金方面，上周全市场入金规模收缩，黑色板块由前周60亿净流入转为净流出，农产品以及化工板块维持较高规模资金流入。 　　展望：上周美国暂停加息使得市场风险偏好回暖，同时国内超预期利率下调，各部委出台措施稳经济拉动消费，因此上周商品出现明显反弹。当前再次回到强预期与弱现实的博弈，而在上周估值已经出现一波修复后，可能更多受到弱现实的制约，短期商品或以震荡调整为主。 　　贵金属方面，上周美联储利率决议宣布暂停加息，不过官员强调通胀仍处高位，点阵图传递鹰派信号暗示今年还有两次加息，且鲍威尔称今年降息是不合适的。短期贵金属在加息预期影响下预计仍以震荡为主。 　　有色方面，国内外宏观环境缓和，推动板块反弹。基本面方面，商品低库存继续对板块形成支撑，需求仍旧有韧性，不过供给有所转多。整体来看，虽然有乐观情绪加持，不过板块基本面对价格支撑力度不足，中期仍存在压力。 　　黑色方面，上周宏观情绪主导市场，黑色系延续整体反弹。一方面，受到市场对政策预期提振的影响；另一方面，淡季需求仍显韧性，库存去化良好，产量短期偏稳，对原材料的负反馈压力减缓，从成本上对板块整体形成支撑。后续来看，螺纹钢表需连续两周回落，淡季韧性持续性有待观察，而相应产量仍在增加，后续或对价格形成压力。另外双焦方面，期货价格已经升水，上方空间有限。 　　能源方面，周末公布的数据显示美国上周油气活跃钻机数仍有走低，短期内难有大幅增产的预期。上周公布的中美炼厂负荷均偏高，反映微观层面的需求数据仍相对稳健，汽柴油裂解价差亦运行偏强。随着宏观风险下降，油价在OPEC+减产框架下去库预期仍占主导，下方支撑相对稳固，短期维持宽幅震荡。 　　化工方面，煤化工或跟随工业品情绪整体波动。油化工受淡季影响，需求仍旧偏弱，不过库存处于低位的品种如塑料，在后续需求季节性预期好转支撑下，价格重心或上移；而库存偏高品种如沥青，走势或相对偏弱。聚酯方面，开工维持在高位，终端织造开工平稳，上周涤丝销售放量后，短期聚酯库存压力不大。PX和PTA装置检修，短期基本面向好；乙二醇价格或随原料企稳。 　　农产品方面，短期北半球均进入天气市场，北美中西部天气偏干情况持续发酵，欧洲天气模型显示未来一周中西部地区持续偏干，未来第二周降雨增加，短期玉米和美豆偏强。并同时带动油脂油粕延续反弹。