开源证券-开源量化评论-76-：股东户数因子的深挖和改进-230618

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（以下内容从开源证券《开源量化评论（76）：股东户数因子的深挖和改进》研报附件原文摘录）
　　股东户数因子回归股本与股价后效果显著 　　我们使用向后填充，按月抽样的方法，得到月度的股东户数因子（HolderNumber，以下简称HN），原始的HN因子RankIC为-1.97%，这表明股东户数越多，股票未来预期收益越低，但HN因子的表现十分不稳定。股东户数与股票流通市值存在较高的正相关性，两者的截面秩相关系数均值高达0.55，市值行业中性化后，HN因子的RankIC下降至-1.48%，RankICIR为-0.54，稳定性依然欠佳。 　　股票的流通市值=流通股本×股价（未复权），如上所述，股东户数与流通市值强正相关，但流通股本和股价与股东户数的关系却截然相反：流通股本与股东户数的秩相关系数均值高达0.76，比流通市值更显著，而股价与股东户数的相关性却显著为负，秩相关系数均值为-0.50。 　　和市值行业中性化相比，对股本、股价分别或合并作回归剔除，得到的残差因子在显著性与稳定性上都要更优。 　　区间股价振幅越高，股东户数变化率因子效果越好 　　我们构造最近两期财报间股东户数的季度变化率因子HNpct，HNpct因子RankIC为-2.02%，RankICIR为-1.28，RankIC胜率为63%。多空收益方面，五分组下HNpct因子的年化多空收益为5.55%，收益波动比为1.01。HNpct因子的多头端区分效果不明显，空头端的负向收益更为显著。 　　股东户数的季度变化率的绝对幅度abs(HNpct)（即HNpct因子的绝对值）同样具有一定负向选股能力，abs(HNpct)因子RankIC为-2.15%，RankICIR为-0.98，RankIC胜率为56%。多空收益方面，五分组下abs(HNpct)因子的年化多空收益为4.37%，收益波动比仅为0.53。 　　我们基于股价区间振幅，对不同振幅下HNpct与abs(HNpct)因子的选股能力进行测试。结果显示，振幅越大，对应的HNpct因子与abs(HNpct)因子的表现越好，其中，最高振幅分组下，HNpct与abs(HNpct)因子的RankIC分别为-2.64%与-2.39%。 　　基于以上测试结果，我们进一步构造了HNpct与abs(HNpct)的精选与标准化因子，和对照基准相比，精选因子的RankIC、多空收益与多头收益变化不大，但RankICIR、多空收益波动比、多空收益最大回撤均有较好改善；而标准化因子在RankIC、多空收益与多头收益上有所下降，但因子稳定性与多空收益稳定性提升则更为显著。 　　风险提示：模型基于历史数据测试，市场未来可能发生重大改变。