第一创业-5月同比全面回落突现经济复苏后劲不足-230615

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（以下内容从第一创业《5月同比全面回落突现经济复苏后劲不足》研报附件原文摘录）
　　摘要： 　　5月工业增加值同比实际增长3.5%，较4月回落2.1个百分点；从工业企业产销率看，5月为96.6%，较4月回落0.8个百分点；而出口交货值同比增速为-5%，较4月回落5.7个百分点。工业企业出口交货值同比增速的回落，与出口增速的回落相一致；5月出口同比增长-7.5%，较4月大幅回落16个百分点。 　　在外需回落的背景下，包括投资和消费内在的内需走势也不佳。1-5月固定资产投资同比增速为4.0%，较1-4月回落0.7个百分点；而5月社会消费品零售总额同比名义增长12.7%，较4月大幅回落5.7个百分点；从服务业生产指数看，5月当月同比为11.7%，较4月的13.5%回落1.8个百分点。 　　今年受地方债务负担较重影响，基建投资很难在去年高基数的基础上保持在高水平，1-5月基建投资（不含电力）同比增速7.5%，较1-4月回落1个百分点；1-5月制造业投资同比增速为6.0%，较1-4月回落0.4个百分点。制造业投资积极性不高的原因有三点：一是工业企业利润低，二是资金实际成本高，三是企业处于去库存周期中。 　　1-5月房地产投资同比增速为-7.2%，较1-4月回落1个百分点；除房屋竣工面积外，房地产投资相关指标均出现下滑。1-5月房屋新开工同比增速为-22.6%，较1-4回落1.4个百分点；房屋施工面积同比增速为-6.2%，较1-4月回落0.6个百分点；而竣工面积同比增速为19.6%，较1-4月回升0.8个百分点；房屋销售面积同比增速为-0.9%，较1-4月回落0.5个百分点。 　　消费后劲不足，主要表现在以下三点：首先是疫情的“疤痕效应”难以消除，消费者信心仍处于较低水平；其次是年青人的失业率不断创出历史新高，收入预期变差，消费只能降级以保障基本需求；最后是零售增速的行业两极分化严重，汽车、手机和金银珠宝等行业表现较好，而装修装潢、家用电器等与房地产相关行业表现较差。