华安证券-信用周记-6月第3周-：西安：西北重镇的债务观测-230618

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（以下内容从华安证券《信用周记（6月第3周）：西安：西北重镇的债务观测》研报附件原文摘录）
　　西安债务压力怎么看？ 　　债务分布：西安市债务压力主要集中在八大开发区。西安市下辖八大国家级开发区，2021年八大开发区累计实现GDP规模5658亿元，占全市比重约为52.6%，是当前西安市经济发展的重要增长极。财力方面，2022年西安高新区一般公共预算收入录得138亿元，位列各开发区之首，超过50亿元的开发区还包括西咸新区与西安经开区。债务率方面，高新区、经开区与航天基地债务率相对较低，曲江新区与浐灞生态区相对较高。 　　债务结构：非标融资比重较高，警惕债务接续压力。2022年西安市城投有息债务总计11343亿元，贷款/债券/非标的比重分别为52%/17%/32%，非标比重较高，推升了西安市的综合融资成本，有息债务平均融资成本经测算约为5.36%，在样本观测地市中位列第2。近年来对非标融资监管的加强也给西安市带来一定债务接续的压力。2022年以来西安市定融产品发行明显增加，同时西安市的部分区县或园区内多家城投平台出现非标债务的违约或展期舆情，其中部分违约事件涉及发债城投。 　　债务化解：加强平台公司治理，防范债务风险传导。在化解债务压力方面，西安市持续提高隐性债务化解的力度，严格落实政府举债融资负面清单，2023年预算报告中则明确提出要加强融资平台公司治理，防范平台债务风险向政府传导。从化债能力来看，西安市金融资源相对丰富，2021年末存贷款余额分别为28059亿元与29124亿元，在样本地市中分列第8与第9位，有足够的金融体量支撑区域进行债务接续与债务化解。 　　投资建议 　　近期由于负面事件的出现，市场对于陕西省关注度持续提升。从区域经济财力表现来看，西安市作为西北重镇，其经济发展势头良好，区域内存在一定分化，尾部区县与园区确实存在边际转弱，头部地区仍具发展潜力。后续来看，西安市当前债务接续的难度有所提升，但从金融支持的角度来看，近期市场关注度较高的山东省部分地市已经迎来金融机构的支持，因此对于西安而言，当前仍可以且有理由进一步期待地方金融资源的腾挪以及全国性金融资源的支持，对缓解区域债务压力带来的帮助。 　　风险提示：信用债违约风险。