国盛证券-固定收益点评：山东国资发文，债务风险如何防范？-230619

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（以下内容从国盛证券《固定收益点评：山东国资发文，债务风险如何防范？》研报附件原文摘录）
　　山东省级政府频繁发文关注债务风险。部分重债地区风险事件的爆发导致过去一段时间山东债务风险上升，而这也引起山东省级政府的高度重视。年初以来，山东多次发文强调防范化解债务风险，例如此前发布的《切实加强省属企业债券期限管理的意见》、《省属企业债券发行管理办法》等，明确要求规划好各期债券发行和兑付衔接，防止发生债券兑付违约。近期山东省国资委发布《关于加强省属企业财务管控防范债务风险工作指导意见》，再度强调坚决守牢不发生债券违约底线。 　　作为全国第三的经济强省，省级政府的重视有助于公开债务风险能够得到相对有效的控制。山东省经济体量全国第三，财力雄厚。省级政府有相对较高的资源来进行协调，省级政府对债务风险重视，是对公开债信用有效的增强。这种经验此前在江苏等地债务化解过程中也曾出现过。另外，2020年末永煤违约之后，2021年2月国资委也曾发布过《关于加强地方国有企业债务风险管控工作的指导意见》的类似文件，而后从21年5、6月份开始，国有企业债务风险得到明显缓解。因此，上级政府的重视虽然并未意味着下级政府债务风险的完全化解，但至少意味着债务风险在逐步得到控制。 　　本次山东省国资委发布《关于加强省属企业财务管控防范债务风险工作指导意见》（后称《指导意见》），不仅着力于债务风险的防范，而且从更为中长期的角度去着力化解。提出了10条具体措施，来指导省属企业严内控、补短板、堵漏洞，实现高质量发展。我们将进行归类分析。 　　加强企业内控体系建设。内部控制是企业在生产经营活动中，为实现管理目的，企业采用流程化的方式对业务进行完善和优化的管理手段，在企业内部制定和实施的一系列有效措施。《指导意见》要求省属国企建立健全职责明确、边界清晰的财务内部控制体系，细化关键环节管控措施，充分发挥内控体系对企业的强基固本作用，提升财务管理质效，在2019年规定的基础上再次明确了重点领域内控事项。 　　投资财务管理水平及“两金”与资产负债率管控。针对山东省城投平台资产负债率较高的现象，《指导意见》提出要实现企业资产负债率总体稳中有降，并且超过监管线的新增投资项目需要上报。《指导意见》从提高投资财务管理水平和差异化降杠杆方面提出了资产负债率压降措施。在投资、举债前，就要防止无序扩张，此外，可以实施股权融资、资产盘活、市场化债转股、资产证券化等差异化降杠杆措施。 　　债务风险防控及债券管控。山东省债务规模大，《指导意见》要求严格控制债券总量过度增长，统筹合理安排集团及权属企业债券发行规模。针对山东省债务短期化明显问题，《指导意见》要求做到合理安排短期、中长期债券规模和比重做到债券期限结构与资金安全平衡、偿债时间与现金流量匹配，防止短融长投、长融呆滞。山东省有息债务结构中非标占比高，因而《指导意见》要求科学合理确定企业的流动贷款、债券非标债务融资等业务比例。此外，针对山东省发行定融较多，风险事件频出的问题，《指导意见》提出要建立预警机制，扎实推进债务风险防控。 　　企业担保管理。在债务区域绑定背景下，风险上移是债务风险扩散的典型路径，管控企业担保是防止债务风险向上蔓延的举措，《指导意见》分别从担保规模、担保对象、违规担保3方面做出了规定，要求担保总额原则上不超过自身净资产的80%，并且不能为其出资企业提供超过出资比例的担保，限定担保的对象和范围。 　　加强资金统筹管理。山东省属城投半数存在资金拆借情况，《指导意见》强调从确定合适规模、严格借款程序、明确借款对象等方面规范内部借款，并探索建立司库体系，进一步加强资金的集约、高效、安全管理。 　　资产提效、信息增质与风险追责。1）低效、无效资产处置是企业实现高质量发展的重要手段和必经之路，应通过建立机制，清单管理，明确处置路径，对创效能力差或长期闲置、不能为企业带来效益的低效、无效资产依法依规进行妥善处置。2）山东省属城投会计信息质量有待提升，省属企业应严格按照制度规定，规范会计核算，强化财会监督。3）各省属企业要坚持分级分层，把债务风险防控工作纳入权属企业考核体系，强化约束，层层落实防控主体责任。各企业要根据实际制定债务风险责任追究制度，明确组织架构、工作职责、工作流程，确保债务风险监督、责任追究落实到位。 　　风险提示：相关统计存在遗漏；政策推进不及预期。