东方证券-银行业周观点：5月信贷低于预期，关注政策发力效果-230618

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（以下内容从东方证券《银行业周观点：5月信贷低于预期，关注政策发力效果》研报附件原文摘录）
　　核心观点 　　要闻回顾&下周关注：央行公布 5 月金融统计数据，社融和信贷回落持续。 6 月 13日，央行发布 5 月金融统计数据， 5 月新增人民币贷款 1.36 万亿，同比少增 5418亿，市场预期 1.45 万亿。 细分结构来看，信贷结构延续了前期的特点，即居民端信贷仍然较为低迷，企业中长期贷款保持在高位。 5 月居民新增信贷 3672 亿，仍处于近年来的低位，其中短期贷款与往年差距不大，但中长期贷款显著低于往年， 18-21年同期居民中长期贷款平均新增 4422 亿，今年仅新增 1684 亿，反映当前地产销售没有明显改善，而且在较高的负债成本和偏低的投资收益下，居民端“提前还贷”可能仍在演绎。信贷整体偏弱的背景下，新增企业中长期贷款仍同比大增 2147 亿，一方面基建和制造业投资韧性仍在，另一方面可能与政策引导有关。 重要公司公告： 瑞丰银行、江阴银行行长辞任，浙商发布配股方案； 下周关注： 央行发布 5 月LPR 报价利率。 　　上周银行板块跌幅靠前。 1）上周申万银行指数下跌 2.21%，同期沪深 300 指数上涨 3.30%，银行板块跑输沪深 300 指数 5.51%，在 31 个申万一级行业中位列第31； 2）细分板块来看，各类银行普跌，国有大行跌幅靠前，指数单周下跌 3.98%，其他板块中股份行、城商行、农商行分别下跌 1.56%/2.30%/2.02%； 3）个股方面，上市银行中涨幅靠前的招商银行（ 0.56%）和兴业银行（ 0.28%）；跌幅靠前的是中信银行（ -7.56%）、邮储银行（ -7.08%）和光大银行（ -5.47%）。 估值方面，上周末银行板块整体 PB 为 0.48 倍，沪深 300 成分股为 1.37 倍，从长期走势的偏离程度来看，银行板块相对沪深 300 成分股的估值偏离度处在 13 年以来的 2.3%历史分位，银行板块估值较沪深 300 成分股处于低估状态。 　　上周受税期影响资金面边际趋紧。 过去一周 DR001、 DR007 分别较上周末变动67.7BP/+12.9BP 至 1.93%/1.94%；隔夜 SHIBOR 利率较上周收盘上升 66.9BP，报1.92%。上周央行在公开市场共开展 500 亿元 7 天期逆回购操作，共有 100 亿元 7天期逆回购到期；上周央行开展 MLF 投放 2370 亿元，执行利率为 2.65%，调降10bp，到期 2000 亿元；周内央行公开市场操作净投放资金 770 亿元。 汇率方面，上周末美元兑人民币（ CFETS）收于 7.13，较前一周末上行 19 点；美元兑离岸人民币收于 7.13，较前一周末下行 161 点；离岸/人民币价差上行 180 点至-22 点投资建议与投资标的 　　5 月信贷表现继续弱于市场预期，反映信贷需求相对偏弱，一方面印证了经济环比动能正在走弱，另一方面也打开了政策想象空间，数据发布当日央行开展 20 亿元的 7天逆回购操作，利率为 1.9%，利率调降了 10BP，下周 6 月 LPR 预计同步下调。目前银行板块受制于弱复苏预期的压制，展望下半年，我们认为“弱复苏”的格局未变，政策层面也存在空间。向后看，银行基本面压力逐步好转是必然趋势，稳经济政策持续发力背景下，继续看好银行板块估值修复机会，维持行业看好评级。 　　个股方面，看好低估值高股息大行的投资价值，建议关注交通银行(601328，未评级)、邮储银行(601658，买入)；经济复苏背景下，建议关注以招商银行(600036，未评级)、宁波银行(002142，未评级)为代表的 价值标的和以江苏银行(600919，买入)、成都银行(601838，买入)、苏州银行(002966，买入)、常熟银行(601128，未评级)为代表的优质中小行；此外，建议关注以中信银行(601998，未评级)、浙商银行(601916，未评级)、渝农商行(601077，未评级)为代表的存量风险处置取得阶段性成果、资产质量边际改善、前期估值受风险压制的银行。 　　风险提示 　　经济修复节奏低于预期；房地产流动性风险继续蔓延；海外流动性风险蔓延。