光大证券-电力设备新能源、环保行业新能源、环保领域碳中和动态追踪（十三）：CCER的供需及纳入交易概率解析-210610

《光大证券-电力设备新能源、环保行业新能源、环保领域碳中和动态追踪（十三）：CCER的供需及纳入交易概率解析-210610（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-电力设备新能源、环保行业新能源、环保领域碳中和动态追踪（十三）：CCER的供需及纳入交易概率解析-210610（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：近日上海联合产权交易所官网发布信息，其召开了全国碳排放权交易系统技术验收会，与会专家同意交易系统通过验收，全国碳市场上线交易开启在即。

碳交易市场开启在即，CCER项目审批有望重启。

2012年6月，国家发改委出台《温室气体自愿减排交易管理办法》，确立国家自愿减排交易机制，提出核证减排量（CCER）交易以抵消配额；通过强制市场（配额交易）和自愿减排市场（CCER交易）的相互配合，我国已初步建立碳交易市场的运行框架。

随着2021年6月底碳配额交易市场开启在即，CCER交易也引起了市场的广泛关注。

CCER交易有望给可再生能源企业和林业碳汇企业带来额外收益，但是和碳配额交易市场类似，CCER交易的活跃度和价格同样取决于实际的供需关系，因此我们就CCER项目的供需进行了测算和分析。

供给端：我国的CCER供给主要来自于可再生能源发电和森林碳汇。

以2020年数据为基准进行测算：（1）光伏风电发电量0.63万亿千瓦时，单位减排0.8tCO2/MWh，潜在可纳入CCER规模约5亿吨CO2；（2）水电发电量1.3万亿千瓦时，单位减排约0.7tCO2/MWh，潜在可纳入CCER规模约9.1亿吨CO2；（3）生物质发电量0.11万亿千瓦时，单位减排约0.64tCO2/MWh，潜在可纳入CCER规模约0.7亿吨CO2；（4）根据《中国森林资源报告》数据，我国森林年固碳量达4.34亿吨，对应潜在的CCER规模约12亿吨CO2。

根据上述测算，我国CCER潜在供给总规模达26.8亿吨CO2。

需求端：按照2019年我国碳排放量100亿吨、CCER可抵消配额比例5%测算，我国的CCER需求约5亿吨CO2；2020年纳入碳市场的覆盖排放量约40亿吨CO2，对应CCER需求约2亿吨CO2。

根据上文测算，我国CCER市场的供应过剩（26.8vs5亿吨CO2），最终约20%的CCER项目有望纳入交易并获得额外收益，能成功纳入交易是一个概率问题，假若供给过剩会导致价格失灵，这也是2017年CCER停止交易的原因。

2021年6月底前我国有望开启全国碳交易，需要密切跟踪政策及CCER审批的重启：第一，纳入审批CCER项目数量仍有不确定性。

（1）过去在我国七大交易试点市场中，除湖北（只接受小型水电）和上海外，其余五大区域均不接受水电项目；（2）根据林业碳汇方法论，我国大部分森林碳汇并不具备交易条件。

如果未来全国CCER交易市场同样不纳入水电项目，且仅有50%的森林碳汇项目被纳入，则CCER供给将减少至11.7亿吨CO2，CCER项目有望纳入交易的比例将提升至43%。

第二，2020年仅有部分火电企业纳入碳交易市场，未来其他行业的推进进度仍未确定；且当前规定的CCER可抵消比例仅为5%。

如果未来其他行业纳入，且CCER比例提升至10%，则CCER需求将提升至10亿吨CO2，纳入交易比例的CCER项目比例将进一步提升至85%。

投资建议：随着CCER项目审批迎来重启，可再生能源和林业碳汇公司有望获得额外竞争优势和附加收入，建议关注各类CCER项目的龙头企业：风电：三峡能源、节能风电；光伏：太阳能、林洋能源；水电：黔源电力、桂冠电力、川投能源；垃圾焚烧：瀚蓝环境、三峰环境、高能环境；填埋气发电：百川畅银；林业碳汇：福建金森、绿茵生态、岳阳林纸；生物质发电及供热：长青集团，九洲集团；碳监测：先河环保、雪迪龙。

风险分析：CCER项目审批进度低于预期；纳入CCER体系项目数量及规模低于预期；CCER交易价格低于预期。