加入VIP免费下载国盛证券-银行行业周报：“稳增长”正蓄力，若扭转经济预期，有望带动银行估值修复-230618
文本预览：
政策层面“稳增长”表述更加密集，未来可持续观察落地情况，若成功扭转经济预期，有望带动银行估值修复。 进入二季度以来，各项数据显示经济复苏不及预期，需求整体仍较弱。 1-4 月工业企业利润同比下滑 20.6%； PMI 重回荣枯线以下（ 5 月为 48.8%） ； 5 月出口（人民币计价）同比下滑 0.8%，再次进入下降区间，社融信贷在 Q1 超预期增长后也有所回落。 政策层面“稳增长”表述更加密集，未来需观察政策落地情况。 上周易纲行长赴上海调研期间提到下一步将“加强逆周期调节” ； 6 月 13 日央行宣布 7 天逆回购利率下降 10bps 至 1.90%， 同一天， 发改委等四部门也发布了《关于做好2023 年降成本重点工作的通知》，包括减税降费、加强小微和民营企业信贷支持力度等多项举措，通知再次提及“推动贷款利率稳中有降， 持续发挥贷款市场报价利率（ LPR）改革效能和存款利率市场化调整机制的重要作用”。 6 月 15日，央行将 1 年期 MLF 中标利率下调 10bps 至 2.65%。 6 月 16 日，国常会研究推动经济持续回升向好的一批政策措施， 指出“必须采取更加有力的措施，增强发展动能，优化经济结构，推动经济持续回升向好”并围绕“加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险”四个方面研究提出一批政策措施。 对银行板块来说， 6 月 LPR 预计同步下调， “降息”短期或对银行息差有不利影响，但考虑到前期存款利率下调可形成对冲， 预计影响相对有限。当前“稳增长”的政策基调已定，若其他政策持续落地（如地产需求端政策边际放松、刺激消费进一步加码等） ，有利于扭转市场的悲观预期， 将对银行形成利好，有望带动估值修复。 （ 假设若本次 1 年期、 5 年期 LPR 均下调 10bps，再综合考虑活期/3M-5 年期以内/5 年期以上存款挂牌利率下调 5bps/10bps/10bps，同业利率下调 10bps，测算下来，基本可形成对冲，仅部分银行由于业务结构的差异，可能有 1-2bps的下降，影响相对有限，详细测算可见正文表格）。 个股来看， 关注经济修复以及“中特估”两条主线。 1、若刺激政策落地，扭转经济悲观预期，银行或迎来β行情，机构重仓、前期跌幅较高的标的或将有较好表现，比如宁波银行、招商银行、平安银行等。 2、而若经济预期依然比较弱，在缩量博弈的环境下，市场可能继续寻找低估值、持仓低、有热点概念的标的；此外，无风险利率下行的环境下，长期资金可能继续关注高股息策略， 如邮储银行、农业银行等国有大行、中信银行等。 此外，若从业绩确定性的角度来看，建议关注宁波银行。 当前管理层稳定，基本面经营稳健， Q1 营收增速 8.5%，尤其是息差表现优于同业（仅环比下降2bps），未来基本可以保持稳定，考虑到基数负面影响逐步减弱，预计 Q1 为营收最低点，后续同比增速有望回升至 12%以上。中长期， 16 个利润中心广开门路，永赢租赁、消金公司、零售公司大数据部、国际业务等有望形成“四轮驱动”，继续快速成长。 目前 2023PB 仅 0.98x，而 2019-2021 其动态 PB 估值的中位数与平均数均在 1.6x 以上，具备修复空间。 重点数据跟踪 权益市场跟踪： 1）交易量： 本周股票日均成交额 1.01 万亿元，环比上周增加 1145.67 亿元。 2）两融： 余额 1.6 万亿元，较上周增加 0.29%。 3）基金发行： 本周非货币基金发行份额 406.64 亿，环比上周增加 255.45 亿。6 月以来共计发行 596.41 亿，同比减少 797.71 亿。其中股票型 27.73 亿，同比减少 9.11 亿；混合型 83.43 亿，同比减少 13.39 亿。 利率市场跟踪： 1）同业存单： A、量：根据 Wind 数据，本周同业存单发行规模为 5412.40 亿元，环比上周减少 1488.70 亿元；当前同业存单余额 14.06 万亿元，相比 5 月末增加 24830.90 亿元； B、价：本周同业存单发行利率为 2.22%，环比上周减少 4bps； 6 月至今发行利率为 2.25%，较 5 月减少 16bps。 2）票据利率： 本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为 1.84%，环比上周减少 1bp， 6 月平均利率为 1.84%，环比 5 月增加 23bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为 1.97%，环比上周减少 1bp， 6 月平均利率为 1.97%，环比 5 月增加 22bps。 3） 10 年期国债收益率： 本周 10 年期国债收益率平均为 2.64%，环比上周减少 4bps。 4）地方政府专项债发行规模： 本周新发行专项债 456.48 亿，环比上周减少153.20 亿，年初以来累计发行 2.17 万亿。 风险提示： 房企风险集中爆发； 消费复苏不及预期；资本市场改革政策推进不及预期。
展开>>
收起<<
《国盛证券-银行行业周报：“稳增长”正蓄力，若扭转经济预期，有望带动银行估值修复-230618（13页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-银行行业周报：“稳增长”正蓄力，若扭转经济预期，有望带动银行估值修复-230618（13页）.pdf（13页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。
（以下内容从国盛证券《银行行业周报：“稳增长”正蓄力，若扭转经济预期，有望带动银行估值修复》研报附件原文摘录）政策层面“稳增长”表述更加密集，未来可持续观察落地情况，若成功扭转经济预期，有望带动银行估值修复。 进入二季度以来，各项数据显示经济复苏不及预期，需求整体仍较弱。 1-4 月工业企业利润同比下滑 20.6%； PMI 重回荣枯线以下（ 5 月为 48.8%） ； 5 月出口（人民币计价）同比下滑 0.8%，再次进入下降区间，社融信贷在 Q1 超预期增长后也有所回落。 政策层面“稳增长”表述更加密集，未来需观察政策落地情况。 上周易纲行长赴上海调研期间提到下一步将“加强逆周期调节” ； 6 月 13 日央行宣布 7 天逆回购利率下降 10bps 至 1.90%， 同一天， 发改委等四部门也发布了《关于做好2023 年降成本重点工作的通知》，包括减税降费、加强小微和民营企业信贷支持力度等多项举措，通知再次提及“推动贷款利率稳中有降， 持续发挥贷款市场报价利率（ LPR）改革效能和存款利率市场化调整机制的重要作用”。 6 月 15日，央行将 1 年期 MLF 中标利率下调 10bps 至 2.65%。 6 月 16 日，国常会研究推动经济持续回升向好的一批政策措施， 指出“必须采取更加有力的措施，增强发展动能，优化经济结构，推动经济持续回升向好”并围绕“加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险”四个方面研究提出一批政策措施。 对银行板块来说， 6 月 LPR 预计同步下调， “降息”短期或对银行息差有不利影响，但考虑到前期存款利率下调可形成对冲， 预计影响相对有限。当前“稳增长”的政策基调已定，若其他政策持续落地（如地产需求端政策边际放松、刺激消费进一步加码等） ，有利于扭转市场的悲观预期， 将对银行形成利好，有望带动估值修复。 （ 假设若本次 1 年期、 5 年期 LPR 均下调 10bps，再综合考虑活期/3M-5 年期以内/5 年期以上存款挂牌利率下调 5bps/10bps/10bps，同业利率下调 10bps，测算下来，基本可形成对冲，仅部分银行由于业务结构的差异，可能有 1-2bps的下降，影响相对有限，详细测算可见正文表格）。 个股来看， 关注经济修复以及“中特估”两条主线。 1、若刺激政策落地，扭转经济悲观预期，银行或迎来β行情，机构重仓、前期跌幅较高的标的或将有较好表现，比如宁波银行、招商银行、平安银行等。 2、而若经济预期依然比较弱，在缩量博弈的环境下，市场可能继续寻找低估值、持仓低、有热点概念的标的；此外，无风险利率下行的环境下，长期资金可能继续关注高股息策略， 如邮储银行、农业银行等国有大行、中信银行等。 此外，若从业绩确定性的角度来看，建议关注宁波银行。 当前管理层稳定，基本面经营稳健， Q1 营收增速 8.5%，尤其是息差表现优于同业（仅环比下降2bps），未来基本可以保持稳定，考虑到基数负面影响逐步减弱，预计 Q1 为营收最低点，后续同比增速有望回升至 12%以上。中长期， 16 个利润中心广开门路，永赢租赁、消金公司、零售公司大数据部、国际业务等有望形成“四轮驱动”，继续快速成长。 目前 2023PB 仅 0.98x，而 2019-2021 其动态 PB 估值的中位数与平均数均在 1.6x 以上，具备修复空间。 重点数据跟踪 权益市场跟踪： 1）交易量： 本周股票日均成交额 1.01 万亿元，环比上周增加 1145.67 亿元。 2）两融： 余额 1.6 万亿元，较上周增加 0.29%。 3）基金发行： 本周非货币基金发行份额 406.64 亿，环比上周增加 255.45 亿。6 月以来共计发行 596.41 亿，同比减少 797.71 亿。其中股票型 27.73 亿，同比减少 9.11 亿；混合型 83.43 亿，同比减少 13.39 亿。 利率市场跟踪： 1）同业存单： A、量：根据 Wind 数据，本周同业存单发行规模为 5412.40 亿元，环比上周减少 1488.70 亿元；当前同业存单余额 14.06 万亿元，相比 5 月末增加 24830.90 亿元； B、价：本周同业存单发行利率为 2.22%，环比上周减少 4bps； 6 月至今发行利率为 2.25%，较 5 月减少 16bps。 2）票据利率： 本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为 1.84%，环比上周减少 1bp， 6 月平均利率为 1.84%，环比 5 月增加 23bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为 1.97%，环比上周减少 1bp， 6 月平均利率为 1.97%，环比 5 月增加 22bps。 3） 10 年期国债收益率： 本周 10 年期国债收益率平均为 2.64%，环比上周减少 4bps。 4）地方政府专项债发行规模： 本周新发行专项债 456.48 亿，环比上周减少153.20 亿，年初以来累计发行 2.17 万亿。 风险提示： 房企风险集中爆发； 消费复苏不及预期；资本市场改革政策推进不及预期。
会员中心 
开通会员