粤开证券-【粤开宏观】5月财政数据的四大特点与财政稳增长的五大手段-230618

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（以下内容从粤开证券《【粤开宏观】5月财政数据的四大特点与财政稳增长的五大手段》研报附件原文摘录）
　　6月16日，财政部公布1-5月财政收支情况。1-5月一般公共预算收入同比增长14.9%。其中，税收收入同比增长17%；非税收入同比增长4.5%。1-5月政府性基金预算收入同比下降15%，降幅收窄1.9个百分点。 　　一、5月财政数据的四大特征 　　总体上看，我国财政运行仍保持紧平衡状态，在低基数的作用下一般公共预算收入增速持续上升、房地产低迷引发土地出让收入负增长，整体可支配财力并未明显扩张；同时一般公共预算支出和政府性基金预算支出持续下行，基建相关支出增速低于总体支出增速，财政逆周期调节要进一步发挥。 　　第一，1-5月一般公共预算收入增速较1-3月和1-4月均明显大幅上升，主要是源于去年增值税留抵退税导致的低基数效应，不能据此认为财政收入形势大幅改善。在基数效应作用下，今年收入增速大概率是一季度低、二季度高、三四季度回落的态势。 　　第二，增值税之外的税种消费税、企业所得税、个人所得税等下行反映出当前经济形势仍面临较大压力，内外需共振下行。 　　第三，房地产风险逐步缓释，但房地产销售、投资同比降幅扩大，房地产待售面积同比创2016年3月以来新高，房地产企业拿地能力和意愿未明显恢复，导致土地出让收入仍大幅负增长，直接减少了部分地区的可支配财力，引发城投风险等问题。城投债对应到金融机构的资产，于是城投风险连接财政与金融，而症结在于房地产，要以系统性思维看待和解决。 　　第四，一般公共预算支出同比增速较1-4月下滑，社保民生就业和科技支出增速高于总体增速，城乡社区、农林水、交通运输等基建类相关支出增速低于总体增速，反映出当前财政保民生和科技的意愿度更高，直接导致基建累计增速下行。政府性基金支出增速降幅进一步扩大，一方面与土地出让收入大幅下降有关，另一方面与专项债发行进度有待进一步加快有关，这导致1-5月狭义基建投资增速较1-4月有所下行。 　　综上，可得到三个基本结论：一是财政形势稳中有忧，收入的大幅提升主要是基数效应导致，考虑到土地出让收入大幅下降和债务集中到期，地方财政紧张状态仍值得关注。二是经济形势总体恢复进程有所放缓，总需求不足仍是核心矛盾，反映到消费税、企业所得税、个人所得税、关税等税种下行。三是财政逆周期调节要进一步加强，要加快一般债和专项债的发行进度。