中银证券-社服与消费视角点评5月国内宏观数据：假期效应带动服务消费，目前仍处复苏区间-230618

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（以下内容从中银证券《社服与消费视角点评5月国内宏观数据：假期效应带动服务消费，目前仍处复苏区间》研报附件原文摘录）
　　近日，国家统计局等部门公布了部分5月国内宏观数据。其中，5月社零总额同比增长12.7%，同比增速较上月回落5.7pct；5月餐饮收入4070亿元，在假期促线下服务消费和低基数影响下实现同比增长35.1%，保持较高同比增速。5月服务业PMI为53.8，环比有所回落但仍在扩张区间；3月消费者信心较去年低点略高，消费者信心仍有待进一步恢复。整体来说，5月部分消费数据仍处在复苏区间，5月在低基数作用下和节假日助推下多项数据实现同比高增。后续促消费政策、消费者收入、消费意愿和信心等回暖是消费恢复与成长的进一步驱动力，我们维持行业强于大市评级。 　　支撑评级的要点 　　假期与低基数因素促成数据维持同比高增。5月社零总额37803亿元，yoy+12.7%。按地区分，城镇社零yoy+12.7%，乡村社零yoy+12.8%。按消费类型分，商品零售33733亿元，yoy+10.5%；餐饮收入4070亿元，yoy+35.1%；电影票房收入成倍增长，五一假期中旅游收入和营业性演出场次都实现大幅增加。在五一假日助推下，线下服务类消费需求短期快速增长，叠加去年同期低基数等因素，餐饮等消费数据保持同比高增态势。1-5月社零总额187636亿元，yoy+9.3%。多类消费数据整体保持恢复态势，消费复苏预期仍在不断被验证。 　　市场信心仍处弱复苏态势，持续关注信心恢复。最后一期公告的3月消费者信心指数为94.9，较去年低点有所修复。5月服务业PMI为53.8，环比下降1.3pct但仍处扩张区间。从行业分，在五一假日的助推下，部分与线下出行消费相关行业信心较好，铁路运输、航空运输、住宿、餐饮等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间。5月失业率方面整体稳定，全国城镇调查失业率5.2%与上月持平，但青年失业率环比继续增长，达20.8%，后续仍有待经济恢复和稳就业政策持续发力。 　　五月消费需求集中释放，期待六月延续复苏。五一假期对于消费有较大促进作用，使得积攒的出行和消费需求得到快速释放，国内旅游人次和收入都超过2019年同期水平。文化演出方面，需求也较为旺盛，据时代周报整理，四月和五月表现为演唱会旺季，每月举办近150场，并超过2019年同期水平。在长距离出行方面，截至4月，国际和港澳台航线旅客运输量分别恢复至19年水平的27%和51%，较3月的18%和40%进一步提升。随着航司逐步加密国际航线，以及暑期将至，出入境旅行有望在后续迎来进一步恢复。 　　投资建议 　　5月社零和多类宏观消费数据在五一假日效应和低基数作用下维持同比高增，但增幅环比放缓。六月端午将至，但积攒的消费需求或低于五一，节庆效益减弱且去年社零等基数逐步回归正常区间，因此六月数据或对后续消费恢复趋势有一定参考价值。全年来看，信心仍旧宝贵，企业和消费者信心对于后续恢复有重要作用。结合以上情况，我们建议关注有望受旅游出行消费需求复苏而实现业绩加速恢复的旅游综合服务标的如众信旅游、且受益于商务出行和会展等多业务复苏的岭南控股；受益于商旅出行恢复的演艺、景区、酒店标的如宋城演艺、天目湖、丽江股份、首旅酒店、锦江酒店、君亭酒店；本土餐饮消费代表同庆楼；受益于促就业政策的科锐国际；免税消费相关的中国中免和王府井。 　　评级面临的主要风险 　　消费者信心恢复不足，行业供需复苏不及预期，政策落地及执行不及预期。