中银证券-行业配置月报23年6月：回归“AI+”主线-230617

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（以下内容从中银证券《行业配置月报23年6月：回归“AI+”主线》研报附件原文摘录）
　　“弱复苏+低通胀+宽松流动性+AI 产业周期催化”之下，科技成长预计仍是最优风格，前期情绪修复后 TMT 已重新具备较高性价比， 6 月行业配置回归“ AI+”主线。 　　五月市场复盘。 5 月市场整体呈现单边回落走势，月初政治局会议内容提振市场上行，后续伴随着国内通胀数据、金融数据、经济数据的发布，市场有所承压，叠加人民币汇率与美国债务上限问题担忧，市场在 5 月末下行幅度进一步加剧，但结构方面，伴随 5 月末英伟达业绩指引超预期，海外映射逻辑下， A 股科技板块结构性走强。 　　关注下一个人民币升值区间的行业布局机会。 人民币汇率快速贬值一方面受美元影响，另一方面也受到国内经济复苏预期减弱影响。在经历了二季度经济数据的验证以及权益市场的调整后，市场对于弱现实的预期定价已较为充分，同时 7 月份政治局会议即将召开，预期层面市场信心料重新恢复，即使当前经济数据无法支持人民币汇率立刻展开趋势性升值的拐点立即出现，但进一步承压空间或也将有限，北上资金的连续流出或已接近尾声。人民币汇率趋势性升值拐点出现后，通常伴随着北向资金持续的阶段性净流入， A 股也会相应开启修复进程， 行业表现主要呈现两个特征；一是传统外资重仓行业表现较好，二是当期市场主线行业在外资流入背景下行情受益于资金面的进一步支持。关注下一个人民币升值周期可能存在的行业布局机会，一是传统外资重仓行业，如食品饮料、家电等，二是有望进一步受益外资净流入带来资金面强化的市场主线行业 TMT。 　　重点行业关注：回归“ AI+”主线。 伴随大量 AI 大模型落地并开启商业化进程，对于应用算力的需求特别是算力芯片的需求指数级增长，在应用端， AI 技术的普适性使得其能够与诸多行业结合，为诸多行业带来效率提升与价值量增长，关注“ AI+”驱动的软硬科技共振行情： 1）成长空间驱动下“ AI+应用”的软科技行情，特别是“ AI+制造”、“ AI+游戏”、“ AI+医疗”、“ AI+法律”、“ AI+教育”、“ AI+办公”； 2）算力基础设施催化的硬科技，特别是周期有望迎来上行，算力需求的指数级提升有望进一步为行业带来高成长性溢价的电子（半导体），此外关注光模块、数据中心、服务器等的中观与业绩验证，配置行业景气追逐投资机会。 　　市场热点聚焦：大宗消费景气回暖。 618 第一周线上大家电市场呈现出显著复苏的景象，冰洗空大家电同比明显增长，厨电方面，集成灶、油烟机等也表现亮眼，后续地产竣工向好与“热夏”预期助力下，家电特别是空调有望延续高景气。价格战消退、多款低价新产品上市下乘用车销售环比持续回暖， 5 月乘用车市场零售同比增长 28.6%，环比增长 7.3%，负面因素逐渐缓解下，乘用车销售后续有望延续稳中有升态势。 5 月新能源汽车销售 71.7 万辆，同比增长 60.2%，环比增长 12.7%。继 5 月 9 日五部门发布《关于实施汽车国六排放标准有关事宜的公告》， 6 月国务院常务会议提出延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策。 　　行业配置：配置主线回归与估值修复。 自 4 月中旬以来， A 股市场全面回调，当前股债风险溢价显示 A 股市场情绪偏弱，主要指数估值已回到1 月水平，悲观预期已基本充分计价。站在当前时点看 6 月行业配置， TMT已重新具备较高配置价值，而其余诸多高景气行业也具备较强估值修复空间，关注： TMT 主线（传媒、计算机、通信、电子）、高端制造（高端机械、新能源）、可选消费（家电、汽车）、必选消费（医药、食品饮料）、“中特估”主线（银行、非银行金融）。 　　风险提示： 逆周期政策不及预期，疫情发展超预期恶化。