农银国际证券-经济透视：中国5月宏观数据显示经济复苏仍较疲弱-230615

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（以下内容从农银国际证券《经济透视：中国5月宏观数据显示经济复苏仍较疲弱》研报附件原文摘录）
　　5月份的宏观数据显示中国经济复苏的动力仍不充足，复苏的基础不太牢固。排除去年同期的基数效应，从环比增速来看，尽管4月宏观数据整体呈现疲弱的势态，但5月城镇固定资产投资、工业增加值以及零售销售的环比增速仅温和反弹。环比增速来看，5月单月城镇固定资产投资、零售销售以及工业增加值环比分别增长0.11%、0.42%及0.63% 　　城镇固定资产投资在今年首5个月同比增长4.0%，不仅低于市场预期的4.4%的增速，亦低于首4个月4.7%的增速。5月零售销售同比增长12.7%，较4月18.4%的升幅明显回落，亦低于市场所预期的13.7%增幅。5月工业增加值增速由4月的5.6%大幅回落至3.5%，与市场预期一致 　　我们预期未来一段时间将继续出台相关宏观政策来稳增长稳就业。人民银行于6月13日宣布下调7天期逆回购利率以及常备借贷便利利率10个基点。今日人民银行宣布下调1年期MLF利率下调10个基点，我们预计6月20日LPR也将相应下调。为增加金融市场流动性，我们预期今年余下时间人民银行将继续下调RRR一次。财政政策方面，5月中旬以来，财政部已将今年剩余地方债额度下达至各省市，后续新增专项债发行有望边际提速，并在三季度基本发完，后续政策将侧重支持专项债尽快形成实物工作量、提升资金使用效益，以更好发挥稳增长功效。中国经济在进入二季度之后呈现环比放缓态势，但由于去年同期基数偏低，预计二季度GDP同比增速仍有望反弹至7.5%左右。下半年随着政策效应的持续释放，经济修复动能有望转强 　　中国5月主要宏观数据反映经济复苏仍较疲弱。内外需求不足和内生动力偏弱正成为经济继续复苏的掣肘，其原因主要还是受累于房地产行业疲弱、就业压力加大、出口受外需低迷放缓以及持续走低的PPI对工业企业的盈利带来不利影响。排除去年同期的基数效应，从环比增速来看，尽管4月宏观数据整体呈现疲弱的势态，但5月城镇固定资产投资、工业增加值以及零售销售的环比增速仅温和反弹。 　　城镇固定资产投资在今年首5个月同比增长4.0%1，不仅低于市场预期的4.4%的增速，亦低于首4个月4.7%的增速（图1）。5月零售销售同比增长12.7%，较4月18.4%的升幅明显回落，亦低于市场所预期的13.7%增幅（图2）。5月工业增加值增速由4月的5.6%大幅回落至3.5%，与市场预期一致（图3）。环比增速来看，5月单月城镇固定资产投资、零售销售以及工业增加值环比分别增长0.11%、0.42%及0.63%。