国盛证券-全面解读5月经济：组合拳应会加快出台-230615

文本预览：

《国盛证券-全面解读5月经济：组合拳应会加快出台-230615（13页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-全面解读5月经济：组合拳应会加快出台-230615（13页）.pdf（13页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从国盛证券《全面解读5月经济：组合拳应会加快出台》研报附件原文摘录）
　　事件：2023年5月工业增加值同比3.5%（前值5.6%），社零同比12.7%（前值18.4%）；1-5月固投同比4.0%（前值4.7%），其中地产投资同比-7.2%（前值-6.2%）；狭义基建投资同比7.5%（前值8.5%）；制造业投资同比6.0%（前值6.4%）。 　　核心观点：和4月一样，5月经济整体上和结构上均延续超预期下行；维持此前判断：6.13降息可能只是开始，5月以来我们持续提示的“对政策可以乐观点、组合拳有望陆续出台”有望逐步兑现，尤其是6.20LPR大概率下调、核心一二线城市可能松地产等。 　　1、整体看，5月经济基本延续4月超预期下行的趋势。4月和5月数据均指向当前经济仍弱，集中体现在PMI持续处于线下、物价持续走低、信贷社融明显转弱、地产景气度低、青年失业率持续创历史新高等，进一步凸显内生动力不强、需求不足。统计局也表示“国际环境复杂严峻，国内结构调整压力较大，经济恢复基础尚不稳固”。 　　2、结构看，各分项普遍走弱。基数回升影响下，5月经济数据同比增速普遍回落，从两年平均增速、环比增速、市场预期等角度看，消费、投资普遍有所走弱；工业企业盈利延续大幅负增，进口延续负增长；前期韧性较强的出口也明显回落。 　　3、往后看，继续提示：当前经济压力仍大，更多组合拳正在路上。4月以来经济整体超预期下行，本质还是内生动力不强、需求不足。我们继续提示：6.13降息可能只是开始，5月以来我们持续提示的“对政策可以乐观点、组合拳有望陆续出台”有望逐步兑现；近期看，可重点期待的政策有：支持民企的法律制度、地产差异化放松（核心一二线）、进一步降息降准（6.20LPR大概率下调）、支持汽车（新能源等）、加快政策性开发性金融工具使用、推出一批重大基建项目等。 　　4、具体看，5月经济数据有如下特征： 　　1）消费端：同比回落，低于预期。5月社零同比12.7%，较前值回落5.7个点，主因基数走高。低于Wind一致预期的13.6%，两年平均增速为2.5%（前值2.6%），季调环比0.42%，低于疫情前同期平均的0.47%，指向消费仍弱。结构看，通讯器材等消费增速回升，线下出行消费增速回落。高频看，6月基数提升，汽车消费增速回落。 　　2）投资端：地产、制造业继续下行，基建分化。1-5月固定资产投资同比4%，较前值回落0.7个点，低于市场预期的4.5%，季调环比0.11%，低于疫情前同期平均的0.46%。 　　地产跌幅继续扩大。1-5月商品房销售面积、销售额同比分别为-0.9%、8.4%，分别较前值回落0.5、0.4个百分点；两年平均增速分别为-13%、-13.8%，分别较前值回落1.7、1.4个点，指向5月地产销售继续回落；土地成交也仍在低位，指向房企信心仍然低迷。1-5月地产投资累计同比-7.2%，较前值回落1个点，新开工、施工增速继续回落，竣工增速回升。从高频看，6月地产销售、土地成交继续走弱。 　　制造业延续回落。1-5月制造业投资累计同比6%，较前值回落0.4个点，背后仍是产能利用率处于低位、需求不足、企业盈利下降等制约；企业预期高位回落。结构看，运输设备、纺织、食品制造业投资增速提升较多，电子设备、电气机械等行业回落较多。 　　基建增速分化。1-5月广义、狭义基建投资同比分别为10.1%、7.5%，分别较前值变动0.3、-1.0个百分点，走势明显分化，指向电力投资增速较高。高频看，近期沥青开工率和水泥发运率有所回升，但仍相对偏低，指向基建实物工作量仍待进一步落地。 　　3）供给端：工业、服务业生产同比回落。5月工业增加值同比3.5%，较前值下行2.1个点，低于市场预期的4.1%，两年平均增速为2.1%（前值1.3%），季调环比0.63%，指向工业生产有所反弹但仍在低位；统计局指出，“工业经济仍面临增长动力不强、需求不足等问题”；服务业增速回落。分行业看，医药、纺织行业生产增速提升较多，汽车、专用通用设备行业回落较多，可能与5月疫情复发、基数走高有关。 　　4）就业端：总体失业率持平，青年失业续创新高。5月城镇调查失业率较4月持平于5.2%，已降至全年目标水平（5.5%左右）以下。16-24岁青年调查失业率较前值上升0.4个点至20.8%，续创近年来新高，统计局表示青年人当中失业的总共600多万。 　　风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。