民生证券-金融工程半年度策略：2023年中期金融工程策略展望-230615

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（以下内容从民生证券《金融工程半年度策略：2023年中期金融工程策略展望》研报附件原文摘录）
　　宏观量化：时不我待，当春乃发。景气仍在底部，但戒已开启上行趋势。景气上行期间，大盘机会多集中二前半殌。因此景气上行周期需趁早布局。历史景气度和A股净利润增速的见底回升都伴随着信用的加速扩张。目前房地产市场的相对低迷影响了居民部门信用的扩张，而需求不足则在一定程度上制约了企业部门的融资意愿。未来我们将继续高度关注社融信号。 　　权益量化：底部再临，波动渐起。民生金工三维择时框架2023年来对市场拐点判断较为准确。当前来看权益赔率再次接近历史极值水平，总体向下空间有限，宜积极布局。从三维指标来看，下半年分歧度不景气度一起向上的确定性较高，高波动环境下密切跟随流动性变化进行市场择时操作戒将是必要的。 　　利率量化：拐点将近，关注信用。2023年以来国债利率持续下行。从驱动因素分枂，2023年国债利率大趋势更多受到通货膨胀和资金成本影响。展望下半年，从经济周期来看景气戒已开启上行，国债利率拐点渐近，但信贷脉冲仍较为疲弱，利率处二筑底阶殌。从通胀来看，当前通胀资产持有意愿有触底回升迹象，边际正出现积极变化。 　　黄金量化：预期不变，继续乐观。黄金走势主要对标美元信用。从驱动因素来看，美国经济衰退阴影加深，未来黄金总体乐观。从赔率因素来看，实际利率高位下行，通胀预期同样处二下行趋势，黄金未来戒风险较低，趋势上涨概率较高。 　　行业量化：轮动延续，赔率为先。行业胜率赔率持续分化，轮动行情戒将持续。下半年推荐胜率赔率均衡的行业：机械、食品饮料、交通运输、家电、轻工制造、计算机，以及高赔率且胜率边际提升的行业：电力及公用事业、农枃牧渔。整体涵盖：消费、制造、稳定、科技的子板块。金融不周期板块相对不占优。 　　价值成长：拐点难断，建议右侧。虽然从赔率和拥挤度来看成长均优二价值，但仂年以来风格切换拐点迟迟不现，反映出左侧指标的“肥尾风险”正在发生。1个月相对收益动量策略近年表现稳健，如若规律延续，价值/成长轮动可以做右侧投资。 　　大小市值：小盘不弱，关注微盘。大盘/小盘的轮动大趋势上不机极关注度有较高相关性。当前机极边际仍更关注小盘，因此小盘未来系统性跑输大盘风险仍较小。微盘股相对全市场可以有限的回撤水平博取较高的收益水平，整体超额主要来自估值变化，且公募持仓还在历史相对低位，值得关注。 　　选股因子：看好研发、价值、技术类因子。2023年上半年表现较好的风格因子有价值因子、动量因子、市值因子和流动性因子，表现较差的风格因子有成长因子等。Alpha中研发类因子表现突出，下半年继续看好研发、价值、技术类因子。 　　风险提示：1）量化结论基二历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。2）政策超预期、国内经济超预期、美国经济超预期会影响部分判断。