华鑫证券-固定收益日报：内需或有待进一步提升，利率中枢或仍有下行空间-230616

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（以下内容从华鑫证券《固定收益日报：内需或有待进一步提升，利率中枢或仍有下行空间》研报附件原文摘录）
　　投资要点 　　内需或有待进一步提升，利率中枢或仍有下行空间 　　5 月经济数据公布，整体来看内需或有待进一步提升。 　　工业生产方面， 5 月份，规模以上工业增加值同比增长3.5%，较 4 月的 5.6%有所回落。 　　工业需求或相对供给下滑幅度更大。 5 月产销率自 97.4%降至96.6%，对比过去十年，仅高于 2022 年同期，反映需求较供给下滑更多。 　　就业方面，本月就业情况与上月变化不大。 5 月份，全国城镇调查失业率为 5.2%，与上月持平。 16-24 岁、 25-59 岁劳动力调查失业率分别为 20.8%、 4.1%，上月分别为 20.4%和4.2%，年轻人就业压力可能相对较高。 　　消费边际走弱。 5 月份，社会消费品零售总额 37803 亿元，同比增长 12.7%，低于上月增速 18.4%。其中，除汽车以外的消费品零售额 33875 亿元，增长 11.5%，低于上月的 16.5%。考虑到 2022 年疫情对基数影响较大，社消两年平均增速自 4月的 2.6%下降至 2.5%，整体来看，消费呈现边际走弱。主要分项中，通讯器材、办公用品、药品、饮料和家具增速回升，汽车、服装和珠宝增速较上月回落。 　　投资方面，仅基建投资增速小幅回升，制造业房地产投资增速均现回落。 5 月固定资产投资当月增速自 3.9%左右降至2.2%左右，其中地产投资自-16.2%左右降至-21.5%左右；基建投资自 7.9%左右升至 10.7%左右， 制造业投资自 5.3%左右降至 5.1%左右。 　　地产方面，主要增速普遍回落。地产投资当月同比自-16.2%左右降至-21.5%左右，销售面积当月同比自-11.8%左右降至-19.8%左右，新开工面积当月同比自-28.3%左右降至-28.5%左右，竣工面积当月同比自 37.2%左右降至 24.5%左右。房价方面， 70 大中城市新房和二手房价环比下跌个数分别升至 24个和 55 个，百城住宅价格环比下跌城市个数升至 51 个。 　　整体来看， 5 月数据呈现出内需有待进一步提升，房地产和制造业回落；除此之外， 5 月社融存量同比增速有所下滑。近期，央行调降政策利率，但在房价财富效应有限，居民资产负债表或仍有待修复，货币政策的乘数效应可能有限，利率中枢或仍有下行空间。 　　风险提示 　　海外经济超预期下行