天风证券-金融工程：海外文献推荐第259期-230615

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（以下内容从天风证券《金融工程：海外文献推荐第259期》研报附件原文摘录）
　　文献一： APs 如同固定收益 ETF 的减震器 　　本文采用独特的监管规范数据，从金融稳定性角度分析 ETF 二级市场。作者发现 ETF 二级市场在一定程度上是集中的，但有一部分授权参与者（ APs）在一级和二级市场都很活跃，并在两者之间起到缓冲作用。在二级市场净抛售压力下，只有约三分之一体现在一级市场的赎回上，这一结果在温和的市场压力时期都成立。然而，在高收益 ETF 板块中， APs 在减震方面的作用削减。 　　文献二： 基于 ETF 的 MA 策略测试 　　文献中记载 MA 策略盈利能力的证据通常是基于非交易指数或投资组合/因子，并使用零回报或无风险利率作为基准。在本文中，作者使用 ETF 实施 MA 策略，并使用各种风险调整后的绩效指标来检验这类策略的表现。作者发现，相对于买入并持有策略， MA 策略具有较低的平均回报率和夏普比，但在诸如 CAPM alpha 等因子调整后的绩效指标下表现更好。我们还发现，当使用 ETF 而不是使用其标的指数时， MA 策略收益更低。此外，作者提出了一个准日内版本的标准 MA 策略（ QUIMA），允许投资者在观察到 MA 交叉信号时立即交易。当长期移动平均线滞后不超过 50 天时，QUIMA 策略优于只在交易日收盘时交易的标准策略。 　　文献三： 对比 Betas 与特征对 ESG 溢价的贡献 　　本文使用 2003 年至 2020 年期间的全球公司样本，发现在环境、社会和治理 (ESG) 指标上得分高的公司表现出较低的预期回报。 作者证实 ESG 溢价的存在，且溢价是显著的负值。 研究表明， ESG 溢价是由 ESG 特征驱动的，而不是 betas 驱动的。 此外， ESG 溢价中存在 ESG 偏差， 其产生的原因是： 在较低的长期预期回报之前出现了较高的已实现回报。 在修正月度 ESG 偏差后（股息率的 Fama-MacBeth 回归）， 预期年回报率下降了3.41%。数据表明， 投资者只有在获得更高的预期收益时愿意不顾风险的持有低 ESG 评分的公司。 　　风险提示： 本报告内容基于相关文献，不构成投资建议