紫金天风-铝半年报：山雨欲来风满楼-230613

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（以下内容从紫金天风《铝半年报：山雨欲来风满楼》研报附件原文摘录）
　　观点小结 　　【铝厂利润是否合理】通过观测近十年的电解铝利润与缺口，可以看到在往年电解铝呈现较大缺口或缺口持续时间较长的时期，电解铝行业平均利润呈现上行趋势；同样在供需呈现过剩的时候，利润有下行趋势。今年电解铝企业成本的下移与云南地区的减产，导致高利润无法刺激产量大幅增加。因此在今年上半年国内呈现供需缺口的时期，利润上行相对合理。下半年若复产艰难，铝企利润仍可能居高不下。 　　【全球复产有无保障】按照当前云南省电解铝运行产能326万吨测算，假设不复产，以该运行产能运行至年底，云南地区6-10月均有不同程度的电力缺口或维持紧平衡状态。因此预计电解铝企业复产压力较大且节奏或较慢，短期内预计国内供需缺口仍难以改善。对于欧洲而言，复产可能性并不大。前两年急涨的天然气价格导致部分企业现金流紧张，部分中小型企业濒临破产，重新复产启槽压力较大。 　　【全球消费有何变化】国内消费端，下半年主要依靠房地产竣工、电缆、光伏以及新能源汽车，相对于一季度而言，我们上调了今年国内电力以及光伏的预期。对于海外消费端，我们上调了北美和欧洲的需求增速，其中北美同去年接近持平，欧洲需求衰退程度小幅收窄。 　　【全球电解铝供需平衡】预计2023年全国电解铝产量达到4105万吨，增速2.4%，需求达到4241.8万吨，增速3.6%，国内短缺51.8万吨。海外产量2920万吨，增速2.4%，需求量2859.4万吨，增速-0.95%，海外短缺23.8万吨。全球电解铝供需缺口扩大至75.6万吨。