华金证券-晨会纪要-211130

《华金证券-晨会纪要-211130（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华金证券-晨会纪要-211130（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资要点动力煤产业链：本周（11.19-11.26）电煤供需两旺，连续两周价格企稳。

年度价格中枢仍较去年维持较高涨幅。

产量有序释放，库存回补至常态水平。

未来关注长协定价变动、供暖季需求变动情况。

冶金煤产业链：本周冶金煤供需两弱，价格下跌，跌幅有所收窄，港口主焦煤周内降400元/吨，降幅14.55%，产地炼焦煤不同幅度跟降，喷吹煤企稳，产量收缩。

需求端相对疲软，焦化厂前期积累了较多高价库存煤，同时焦炭价格受到下游钢厂压制，导致盈利持续为负，进而影响生产积极性，焦炉开工率创新低。

钢价本周小幅反弹，高炉开工率持续下探。

未来关注安全环保政策执行对焦煤主产地的限制、能耗双控政策对焦化厂和钢厂开工率的影响、焦化厂的盈利情况等。

权益观点：电煤价格稳，基本面有支撑。

悲观预期消除，板块估值持续修复。

看好兖州煤业（全球煤价上涨，国内和海外产能双受益；煤炭和煤化工并驾齐驱；业绩弹性大同时兼具高分红能力）、陕西煤业（同时具备规模与禀赋优势的动力煤龙头；业绩确定性强；高分红）、中国神华（煤炭产能规模全行业第一；完善的全产业链，业绩确定性极强；双碳、双控和双限背景下有望享受煤电双击）。

信用观点：行业信用水平持续修复中。

目前一级发行整体平顺，周内出现部分主体（淮南矿业、开滦集团、晋控装备等）延迟簿记建档时间等情况。

信用利差已经低于永煤事件前的水平。

煤炭债可做适当下沉，但久期策略仍需谨慎。

此外，煤炭泛信用类品种亦可关注。

风险提示：价格强管控；经济衰退；供给释放超预期；进口煤价格大跌；暖冬；其他扰动因素。