东吴证券-基金经理研究系列之一：华商基金伍文友先生产品投资价值分析-洞察行业趋势，板块切换灵活-230614

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（以下内容从东吴证券《基金经理研究系列之一：华商基金伍文友先生产品投资价值分析-洞察行业趋势，板块切换灵活》研报附件原文摘录）
　　基金经理&投资理念：通过行业比较与精选个股来获取超额收益 　　伍文友先生，金融学硕士，超12年从业履历，证券投研经验丰富。伍文友先生擅长成长与价值风格，积极布局高景气行业及优质个股，紧紧围绕“行业景气度”和“公司业绩”这两个核心，来寻找中长期景气度向上以及成长趋势较强的行业及个股，以获取超额收益。同时，坚持自下而上精选个股，从技术壁垒、研发创新能力、模式创新、管理层水平及公司治理结构等维度挖掘基本面支撑、安全边际高、估值合理的长线成长标的，以此获得中长期投资回报。 　　代表产品——华商主题精选混合 　　华商主题精选混合是华商基金高度重视的一只产品，长期历史业绩优异，伍文友先生于2021年11月10日接任华商主题精选混合，任职期间业绩在不同市场行情下均处于靠前位置。 　　能力圈分析 　　1）行业配置：板块布局切换积极，当前看好煤炭行业从行业配置上看，伍文友先生板块布局切换积极，调仓灵活。他在管理融通跨界成长灵活配置混合期间（2019H1-2021H1），擅长板块轮动，在TMT、医药、中游制造板块间灵活切换。重仓行业先后经历电子、电子+医药、机械设备、电力设备，展示出一定轮动能力的和投资眼光。 　　2）重仓股分析：煤炭行业中精选个股，出色挖掘能力不止于煤炭煤炭行业中精选个股。2022年以来华商主题精选开始布局周期行业，2022Q1至2023Q1，煤炭行业的重仓股持仓占比平均为27.9%。广汇能源、陕西煤业、潞安环能和兖矿能源连续重仓五个季度，三期占比之和平均为31.0%。其余煤炭个股，从晋控煤业、平煤股份切换到中煤能源、山西焦煤再到华阳股份，伍文友先生有针对性地进行个股上的切换。 　　不止擅长于煤炭。2021Q4的前十大重仓股均录得季度正收益，平均相对行业超额收益为19.6%，该季度获取52/2895的优秀排名。 　　看重公司的盈利能力和估值保护。统计伍文友先生任职的五个报告期内重仓个股经持仓占比加权后的PEttm和ROE，可以看到ROE值在2022Q1到2022Q4呈现上升趋势，PEttm值则略有下降。 　　亮点分析：善于把握行业趋势，交易灵活 　　持仓占比变化和行业指数变化趋势对应，善于做行业仓位的加减法。煤炭行业在2022年前三季度均处于上涨趋势，伍文友先生在此期间持续加仓煤炭行业，面对四季度煤炭行情下跌的情形则及时止损，减仓12.3%，当煤炭行情回暖又略有加仓。同样地，有色金属的持仓变化趋势也和市场行情相对应，在2022Q2和2022Q4进行减仓，在2022Q3和2023Q1重新加仓。 　　换手率高，交易能力强。自伍文友先生接手以来，华商主题精选混合的平均换手率为588%，同类基金排名80%分位数，交易能力平均为80%分位数，均较为靠前。 　　风险提示：1.未来变化风险；2模型假设风险；3模型估计风险。