浙商证券-汽车行业2023年中期策略：渐入佳境-230614

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（以下内容从浙商证券《汽车行业2023年中期策略：渐入佳境》研报附件原文摘录）
　　投资要点 　　乘用车 1-5 月销量逐渐修复 　　2023 年 1-4 月，国内狭义乘用车市场零售销量为 589.6 万辆，同比下降 1.3%。 4月份国内狭义乘用车市场零售销量达 162.4 万辆，同比增长 55.5%，环比增长2.5%。分车型来看， 1-4 月轿车累计销量 281.1 万辆，同比下降 3.0%； MPV 累计销量 33.8 万辆，同比增长 14.8%； SUV 累计销量 274.7 万辆，同比下降1.1%；新能源汽车累计销量 184.3 万辆，同比增长 85.5%。 　　5 月份， “五一”期间地方车展密集，车市维持较高热度，厂家高优惠力度叠加地方促消费政策， 5 月初车市开局良好，市场人气和成交明显优于往年同期。 RDE延期政策正式落地，厂商清库压力缓解，整体车市企稳。根据乘联会数据， 5 月乘用车零售实现 174.2 万辆，同比增长 28.2%，环比增长 7.3%。 　　新能源渗透率持续提升，插电式混合动力发展迅速 　　新能源方面， 2023 年全国新能源乘用车发展优势不断巩固和扩大。根据乘联会综合预估 5 月乘联会新能源乘用车厂商批发销量 67 万辆，环比增长 11%，同比增长 59%。预计 1-5 月全国乘用车厂商新能源批发 278 万辆，同比增长 46%。 　　值得注意的是，插电式混合动力车型在新能源车型中的占比不断提升，这其中比亚迪 DM-i 车型及理想的增程车型表现亮眼。我们认为在新能源汽车不断渗透的大背景下，用户客群画像正在发生变化，新能源车用户画像逐渐从原有的先锋型用户转向传统型用户。在这个过程中，消费者对于纯电车型的认可都提升会有所放缓， “可油可电”的混合动力车型将会被更多消费者青睐。 　　本轮价格战演绎：趋缓、自主份额提升 　　合资车单车盈利在 1~2 万元之间，且政府补贴不可持续。 2021 年广汽丰田单车盈利 1.4 万元，广汽本田单车盈利 1.1 万元，上汽大众单车盈利 1.6 万元，上汽通用单车盈利 1.1 万元，补贴额度与盈利水平不符，股东外资方关注盈利能力。政府补贴可在短期内刺激消费，但长期不可持续。 　　因此，本轮价格战对合资油车进一步打击，长期油车亏损，会严重损伤油车网络渠道，造成终端经销商退网等，终端渠道的削弱是不可逆的，长期来看，自主品牌份额将持续提升。 　　墨西哥是北美的“后花园” 　　墨西哥与美国汽车工业关系紧密，美墨加协定为贸易建立良好关系。多项贸易协议提供贸易便利和丰富的商业机会。汽车是墨西哥支柱产业，墨西哥汽车行业劳动人群超 100 万。 目前墨西哥是北美主要汽车配件供应国， 95%的汽车配件成品出口至北美地区。 研究中国企业在墨西哥的前瞻布局意义重大。 　　北美汽车 2000 万辆车的增量空间 　　2017 年-2022 年北美汽车市场空间逐渐缩小， 2017 年-2019 年汽车销量稳定在2000 万辆以上， 2020 年以后销量在 1700 万辆至 1800 万辆之间徘徊。 2022 年共计售出 1706.6 万台汽车，其中美国销量为 1440.3 万台，约占北美总销量 85%，加拿大销量为 156.7 万台，占比 9%左右，墨西哥销量为 109.5 万台，占比约为6%。 　　 风险提示 　　特斯拉后续如果降价，或将带动新能源板块进一步调价，或将打破本轮降价潮的平衡 　　需求不及预期等。车市总需求恢复显著不及预期将带动整个板块需求下探，或将进一步引发价格战。