东吴证券-朗姿股份-002612-拟收购武汉五洲90%+武汉韩辰70%股权，医美版图再扩张-230614

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（以下内容从东吴证券《拟收购武汉五洲90%+武汉韩辰70%股权，医美版图再扩张》研报附件原文摘录）
　　朗姿股份(002612) 　　公司发布公告收购武汉五洲90%与武汉韩辰70%股权：2023年6月9日，朗姿股份全资子公司北京朗姿医管分别与博辰八号、自然人卓淑英、平潭卓氏签署股权转让协议，北京朗姿医管拟以现金收购博辰八号持有的武汉五洲整形外科医院75%股权和武汉韩辰医疗美容医院70%股权，同时以现金方式收购卓淑英、平潭卓氏分别持有的武汉五洲10%、5%股权。武汉五洲100%股权评估价值2.81亿元，收购标的股权评估总价值2.53亿元、转让价2.53亿元（以23年承诺业绩计算对应PE为16倍）；武汉韩辰100%股权评估价值1.01亿元，收购标的股权评估价值7,086.1万元、转让价7,086.1万元（以23年承诺业绩计算对应PE为11倍）。 　　武汉五洲：区域优质医美机构，利润率改善下预计23年业绩大增。1）基本情况：武汉五洲成立于2017年1月，总营业面积达8,339平方米，专业从事医疗美容服务，设有微整科、整形外科、皮肤科、美容牙科等科室，从事整形美容、皮肤美容、微整形美容、植发养发、口腔牙科等业务，共有19间酒店标准装修病房、8间手术室。2）业绩表现：22年/23Q1营收分别为1.81亿元/5,926万元、净利润分别为356/549万元、净利率分别为2.0%/9.3%。公司预计23年武汉五洲营收2.30亿元/yoy+26.7%、净利润1710万元/yoy+380.8%。预计24年、25年收入分别为2.68亿元、2.92亿元。3）业绩承诺：博辰八号承诺武汉五洲23/24/25年净利润分别不低于1710/2147/2466万元（对应24/25年分别同比+25.6%/+14.9%），由此计算22-25年武汉五洲净利率分别为1.96%/7.44%/8.02%/8.43%。 　　武汉韩辰：区域优质医美机构，预计23年利润率显著改善。1）基本情况：武汉韩辰成立于2015年11月，总营业面积达4,800平方米，专业从事医疗美容服务，设有微整科、整形外科、皮肤科等科室，业务范围包括整形美容、皮肤美容、微整形美容，共有8间酒店标准装修病房、6间手术室。2）业绩表现：22年/23Q1营收分别为7,803/2,853万元、净利润分别为375/294万元、净利率分别为4.8%/10.3%。公司预计23年武汉韩辰营收9,225万元/yoy+18.2%、净利润907万元/yoy+141.9%。公司预计24/25年收入分别为1.02/1.12亿元。3）业绩承诺：博辰八号承诺武汉韩辰23/24/25年净利润分别不低于907/992/1113万元（对应24/25年分别同比+9.4%/+12.2%），由此计算22-25年武汉韩辰净利率分别为4.80%/9.83%/9.69%/9.90%。 　　盈利预测与投资评级：公司为国内高端女装及医美机构龙头，21年公司设立6支医美股权并购基金、规模27.56亿元、主要为上市公司医美业务在体外储备优质资源、时机成熟后注入上市公司。本次收购为继22年9月收购昆明韩辰后的又一成果，有利于进一步扩大医美版图、发挥规模优势、改善医美业务财务状况，本次收购的两个医美机构均已实现盈利、且预计23年业绩有望大幅增长，并表后将增厚公司业绩。随终端消费场景放开，公司原有医美和女装业务亦处逐步复苏过程中，考虑收购暂未落地，我们暂维持23-25年归母净利润1.72/2.59/3.18亿元的预测，对应PE为60/40/33X，维持“增持”评级。 　　风险提示：疫情反复、医美安全事故、医美监管政策变化超预期等。