海通国际-在离岸发电领域争做世界领头羊-230613

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（以下内容从海通国际《在离岸发电领域争做世界领头羊》研报附件原文摘录）
　　（本速评是最初发布于2023年6月9日的英文速评的中文翻译版本）维斯塔斯是一家世界领先的可再生能源发电厂开发、建设和运营商,尤其专注于陆上和海上风电、太阳能、储能及生物质能发电厂(见新闻稿)。这一合作伙伴关系的重点是限制可再生能源发电厂，特别是海上风电场在生产过程中的排放。维斯塔斯将从中受益，使其有望成为全球首批能够提供以低碳钢和回收叶片建造的涡轮机的公司之一，其产品也将受到重视环境、社会和治理（ESG）方面的客户的更多青睐。此外，维斯塔斯宣布从Neoen（NEOENFP,HTI并未囊括）订购161兆瓦的风力涡轮机，这是继2021年第二季度两家公司成功完成404兆瓦Mutkalampi风电场订单交付之后的“自然延续”。我们认为，由于供应链问题的流动和2022年以来的监管不确定性，美国等主要市场在风电装机容量增长方面出现全球放缓趋势（正如美国能源信息署所报告的那样）。但我们认为，受美国《基础设施投资与就业法案》和欧盟拟议的《净零工业法案》等新的政府目标和刺激措施的推动，风电装机容量将逐步复苏。我们仍然认为维斯塔斯是风电涡轮机制造业的全球领导者，如图1所示。我们继续给予维斯塔斯“优于大市”的评级，并相信维斯塔斯的估值并未充分反映其收益将恢复至2016/2017年观察到的上一周期峰值的前景（见《维斯塔斯(VWSDC)：被低估的亚洲增长，美国陆上风电的结构性缺口：启动报告》)。 　　评论 　　紧缩市场中的产品差异化；有力的ESG举措：维斯塔斯与?rsted的合作关系有两个主要方面，即联合项目的采购和安装必须有至少25%的低碳钢塔，以及帮助推广维斯塔斯的循环叶片回收技术,使涡轮机制造过程更可持续。作为第一家分别通过验证的可再生能源生产商和开发商，维斯塔斯和?rsted已经为全价链去碳化设定了科学化的1.5℃目标，两家公司在创造有利于整个市场的新产品方面一直处于全球领先地位，并且受到各自潜在客户的青睐。 　　回头客订单带来强劲增长:我们认为，Neoen在芬兰的161兆瓦风力涡轮机的新总承包（EPC）订单对维斯塔斯而言有所裨益，因为客户保留才是久而久之扩大订单规模的关键。此外，有了这个重购顾主，外加维斯塔斯与?rsted的新伙伴关系，这就意味着欧洲最大的两家可再生能源生产商，委托维斯塔斯为其建造、交付和安装主要项目。从长远来看，这对维斯塔斯是有利的，并且我们认为，这些开发商将继续扩大自身业务。?rsted最近宣布，该公司将在2030年之前投资680亿美元，安装50GW的电力容量，而Neoen也已证实，其计划到2025年达到10GW的运营或在建资产，2030年达到20GW。如果该公司要达到2025年的规划目标，预计其在2023-2025年剩余时间的资本支出将达到7.5亿欧元。 　　芬兰是欧洲可再生能源利用的关键市场：根据国际能源署的数据，维斯塔斯从Neoen获得的新订单是芬兰最近部署的许多新能源项目之一，芬兰已经制定了到2034年达到碳中和的法律义务。芬兰是维斯塔斯的主要客户，参见图2。此外，HTI的关键氢能选股之一普拉格能源（PlugUS）最近也宣布向芬兰的绿色能源经济注资60亿美元，建设3座绿色氢气工厂，日产850吨氢气。我们认为进入芬兰市场是该公司在欧盟进一步扩张的一个好迹象。 　　风险：1.成本膨胀。2.2022财年亏损，2023财年目标可见潜在亏损。3.供应链中断。4.保修条款问题。5.某些风电高增长地区面临的政府和监管挑战