兴业证券-银行业2021年5月金融数据点评：社融增速持续回落-210611

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　　社融增速持续回落至11.0%。社融及信贷投放趋势上来看符合我们此前的预期，拆分社融的结构来看：1）人民币贷款+1.43万亿，同比少增1202亿，在1季度旺季投放之后信贷需求有所回落，新增规模稍显平淡；2）非标三项延续较大的压降力度（合计-2629亿），其中委托贷款-408亿，信托贷款-1295亿，银行承兑汇票-926亿，表外开票规模收窄幅度趋缓；3）直接融资合计-619亿，其中企业债-1336亿，股票融资+717亿；4）政府债券本月新增6701亿，环比增加较多，但和去年的高基数相比偏少。总体上，社融各主要项目下新增量同比均面临较高的基数压力，拖累社融增速持续下降至11.0%，考虑到去年的高基数压力，预计后续社融增速仍有下行空间。
　　M1、M2增速分别为6.1%、8.3%。本月狭义货币供应量（M1）余额同比增速6.1%，增速环比下降0.1个百分点；广义货币供应量（M2）余额同比增速8.3%，增速环比回升0.2个百分点。
　　信贷总体偏弱，对公中长期超预期。本月全口径新增人民币贷款1.5万亿，同比微增200亿，具体来看：1）对公贷款新增8057亿，同比少增402亿，主要是对公短贷同比少增1855亿，而对公中长期表现超出预期，本月新增6528亿（同比多+1223亿），预计主要为项目类贷款；2）零售贷款新增6232亿，同比少增811亿，其中短贷+1806亿，同比少增575亿，中长贷+4426亿，同比少增236亿。居民短贷在3月明显缩量后有所恢复，而按揭需求持续处于高位。
　　存款本月新增2.56万亿，同比多增2500亿，结构上居民存款+1072亿，较去年同期少增3747亿，而对公存款-1240亿，较去年同期少增9294亿，财政存款本月+9257亿，同比少增3843亿，非银存款本月新增7830亿，同比多增1.46万亿。存款本月录得过去10年以来最大的单月负增长。非银存款增长较多，而居民存款增长相对乏力，可能与居民存款转向理财/基金等金融资产有关。而企业存款受表外非标及发债总量均有同比下行的拖累。
　　投资建议：2021年无论从宏观经济、货币环境还是监管政策来看，均是近年来银行业经营景气度较高的一年，继续推荐银行板块与核心标的。个股层面，继续坚定看好招行、平安、兴业、杭州等基本面优秀个股全年的表现。此外，建议投资者关注一季报超预期个股及城商行中成长性较强标的业绩兑现机会，重点推荐江苏、成都、南京等低估值标的。
　　风险提示：监管政策超预期变动，银行资产质量超预期恶化