国信证券-正邦科技-002157-5月出栏表现亮眼，仔猪优势逐步显现-210611

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　　事项：
　　公司发布2021年5月份出栏月报，公告公司销售生猪164.84万头，同比增长232.23%，环比增长39.17%；销售收入36.50亿元，同比增长99.92%，环比增长20.26%。均价方面，公司商品猪（扣除仔猪后）销售均价17.52元/公斤，比2021年4月份下降17.98%。
　　国信农业观点：1）公司2021年5月出栏数量超预期，生猪销售收入实现同比增长99.92%，环比增长20.26%，量增逻辑得到强化；2）2021年非洲猪瘟疫情仍有抬头可能，公司有望凭借其仔猪优势，拉大与行业的竞争优势，进一步夯实行业领军者的地位。3）风险提示：行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力。4）投资建议：在非洲猪瘟疫情常态背景下，未来生猪养殖规模化进程有望在未来2-3年内加速完成。公司积极引进高效种猪，淘汰低效母猪，“万头引种”计划的成效有望在近两年逐步显现，其仔猪优势将保持行业领先，市占率有望快速提升。我们预计公司21-23年归母净利润54.73/65.13/110.34亿元，对应EPS为1.74/2.07/3.51元，对应当前股价PE为7.6/6.4/3.8X，维持“买入”评级。