华宝证券-公募基金市场观察：如何利用QDII-ETF的溢价率变动，构建交易策略？-230612

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（以下内容从华宝证券《公募基金市场观察：如何利用QDII-ETF的溢价率变动，构建交易策略？》研报附件原文摘录）
　　投资要点 　　ETF的溢价率反映了场内交易价格较之ETF净值的偏离，由于境外投资额度限制以及境内外市场交易时间不同步等因素，对于境外ETF溢价率的套利机制可能难以及时发挥作用。此外，溢价率代表了投资者愿意使用QDII-ETF投资于海外资产所承受的成本，能够一定程度反映出投资者在情绪上对这一境外市场的看好。 　　近期日经225ETF出现了异常高溢价率的情况，短期持续上升后快速回落，市场关注点更多集中在套利以及溢价率回落上。通过对本只QDII-ETF溢价率变化情况与资金面情况的分析，发现溢价率的提升，并不完全是由于资金跟风买入、羊群效应导致，一定程度也反映了部分配置型投资者对该基础资产日后走势的看好，具有一定前瞻性。 　　结合QDII-ETF产品的投资特点以及溢价率抬升过程的特征，制定能够识别“聪明钱”对QDII-ETF标的偏好提升的量化标准，溢价率升高过程需要满足以下条件：（1）溢价率从常规波动范围逐渐抬升；（2）溢价率逐渐上升较高水平；（3）溢价率回落并维持在常规范围内（4）同一个标的两个开仓时间之间需要有一定间隔。 　　基于上述条件对所有QDII-ETF基金进行近五年的历史回测，得到95%以上的交易时点可以在短期或中长期获得较高收益水平；在交易时点未来一年之内，90%以上的交易时点能够达到10%以上的收益目标，80%以上的交易时点能够达到20%以上的收益目标，从历史回测数据表现上看，该策略在绝对收益属性上有较突出的表现。本策略也存在局限性，触发的交易时点较少，也存在失效的可能，后续我们将进一步优化触发条件，改善策略效果。