华金证券-山河转债申购分析-230612

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（以下内容从华金证券《山河转债申购分析》研报附件原文摘录）
　　山河药辅(300452) 　　投资要点 　　本次发行规模3.20亿元，期限6年，评级为A+/A+（中诚信）。转股价18.25元，到期补偿利率为5%属一般水平。下修条款15/30，85%和强赎条款15/30，130%均为市场化条款。以2023年6月9日中债6YA+企业债到期收益率9.9629%贴现率计算，纯债价值64.70元，对应YTM为2.12%，债底保护性一般。总股本稀释率6.96%、流通股本稀释率8.60%，对股本摊薄压力较小。 　　公司主要从事药用辅料的研发、生产和销售，主要产品涵盖填充剂、黏合剂、崩解剂、润滑剂、包衣材料等常用口服固体制剂类药用辅料和少量注射级药用辅料。具体可分为纤维素及其衍生物类、淀粉及衍生物类、无机盐类以及其他类产品，其中纤维素及其衍生物类占比较高，近三年及一期收入占比在45%以上，在固体制剂、食品工业等领域有重要作用。 　　截至2023年6月9日，公司在同行业可比上市公司中市盈率属于中位数水平。年初至今公司上涨6.38%，申万三级行业（原料药）指数涨幅为-9.64%。 　　风险提示： 　　1、募投项目效益未达预期或短期内无法盈利。 　　2、公司生产经营或资金周转出现严重不利情况面临偿债风险和流动性风险。 　　3、公司外部竞争日益激烈、净利润下滑风险。 　　4、正股股价波动风险。