民生证券-量化专题报告：成长型基金解析与优选：与Beta赛跑-230612

文本预览：

《民生证券-量化专题报告：成长型基金解析与优选：与Beta赛跑-230612（28页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-量化专题报告：成长型基金解析与优选：与Beta赛跑-230612（28页）.pdf（28页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从民生证券《量化专题报告：成长型基金解析与优选：与Beta赛跑》研报附件原文摘录）
　　成长投资中行业Beta要比Alpha重要。本文回顾了从2008年以来A股成长与价值风格切换的特点，发现近三轮成长行情均受重要产业发展推动，且领跑行业在成长行情中贡献突出，因此我们认为在成长投资中踩中行业的Beta比个股选择的Alpha更为重要。 　　从行业视角出发，将成长投资逻辑总结为新兴成长、长期成长、周期成长。在成长行情受产业Beta推动的逻辑下，以行业渗透率为核心指标，从由行业beta到个股alpha的视角，先对行业的类型进行判断，再进一步推导至个股，将成长股的投资逻辑总结为新兴成长、长期成长、周期成长。新兴成长主要投资当前渗透率较低、预期空间较大的赛道；长期成长配置能够突破渗透率限制、实现盈利持续稳定增长的行业；周期成长则在渗透率较高的行业中挖掘能够脱离行业周期性，实现自身持续成长的个股。 　　基于对成长投资逻辑的分析，对各类成长股和成长型基金进行定义。沿着从行业向个股映射的思路，先从估值、盈利、预期、资金四个维度不同渗透率阶段下的行业类型进行划分，再根据行业指数成份股进一步构建各类型成长型股票池。在股票池的基础上，结合基金持仓股中对成长型个股的配置情况，将成长型基金分为新兴成长型、长期成长型、周期成长型和均衡成长型。 　　四类成长型基金的业绩和配置特征：从业绩特征来看，四类成长型基金的超额收益均主要来自于行业配置。新兴成长型基金业绩弹性突出，周期成长型基金未能跑赢偏股基金指数。从行业配置偏好来看，新兴成长型基金紧跟热门赛道，长期成长型基金则主要高配食品饮料和医药，周期成长型基金相对于市场热点具有一定的滞后性，均衡成长型基金的行业配置长期均衡稳定。 　　四类成长型基金的精选，寻找能够获得更高选股Alpha的组合。对上述四类成长型基金进行精选，组合均实现年化4%-5%的收益增强，且超额收益主要来自于选股Alpha的贡献。四类成长型基金的筛选逻辑主要为： 　　新兴成长型：选择紧跟趋势的基金； 　　长期成长型：寻找偏好小盘注重业绩的基金； 　　周期成长型：寻找关注预期回报和持仓受估值影响小的基金； 　　均衡成长型：对热门赛道配置相对较高的基金。 　　风险提示：1）量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。2）本报告所涉及所有基金仅做回测分析，无任何推荐建议。