南华期货-沥青产业周报：部分地炼原料问题依旧无解，但供需驱动或延续弱势-230611

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（以下内容从南华期货《沥青产业周报：部分地炼原料问题依旧无解，但供需驱动或延续弱势》研报附件原文摘录）
　　核心观点：我们在上周的周报中曾经提及：我们认为目前沥青的价格，参考对原油的相对估值是偏高的，在3700以上的价格上行的动力会略显不足。当然也不排除如果原料问题持续（主要是华北区域炼厂，拉高了今年沥青的整体估值），以及市场对于宏观层面的改善预期延续的话，盘面去冲击3800以上的现货价格也是有可能的，如果盘面价格上3800，做空的安全边际会大一些。而从沥青本周的表现来看，BU2309合约最高冲击至3720后就大幅下挫，盘面收获了不小的利润。但从我们跟踪的一些多头和空头逻辑看，本周并没有发生太大的改变：前期稀释沥青的通关问题可能略有缓解但幅度非常有限，前期传言6月初就能解决通关问题的预期当前看并没有发生，而需求端近期又持续受到雨季和资金问题的影响没有改变。但即便有原料问题的掣肘，在3800附近的区间，我们依然倾向于逢高空为主（特别是裂解端），沥青缺乏持续的向上驱动，主要是我们看到当前主营炼厂总体加工利润非常不错，而且也没有原料问题的掣肘，主营的提产弥补了华北地炼的产能缺失（我们看到5月份中石化炼厂实际产量就大幅高于排产计划），而需求端，目前还没看到明显的驱动，即便我们去交易未来需求的复苏，按照当前的沥青估值水平去做多还是性价比偏低的。 　　估值端：炼厂利润近两周大幅修复，沥青裂解再度来到了统计区间高位。另外当前原料问题对焦化的影响看上去更甚，焦化沥青价差再度走阔。高估值可能还会维持一段时间，但做空裂解已经有一定安全边际。 　　驱动端：本周沥青库存较上周继续小幅累库，原料问题的冲击有，但感觉对供需平衡表的冲击没有想象那么大。后期我们依然认为主营和其他有配额资质炼厂会弥补华北炼厂的产能缺口，沥青供需平衡表依然较难转向。 　　成本端：原油短期企稳，近期下行驱动减弱。