国盛证券-建筑装饰行业周报：进入稳增长政策窗口期，建筑板块如何布局？-230611

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（以下内容从国盛证券《建筑装饰行业周报：进入稳增长政策窗口期，建筑板块如何布局？》研报附件原文摘录）
　　【本周核心观点】 5 月 CPI 同比 0.2%， PPI 同比-4.6%，均低于预期。 4月青年失业率 20.4%，创 2018 年以来新高。近期消费、地产销售、出口等多项指标显示我国总需求持续走低，整体经济亟待宏观政策呵护。本周央行行长易纲赴上海调研时提到将“加强逆周期调节，全力支持实体经济”， 6 月 8 日六大国有银行集体下调存款挂牌利率， 7 月政治局会议将召开，预计 6-7 月进入稳增长政策窗口期，建筑板块重点布局两大方向：1）基建历来为稳增长重要抓手，下半年特殊财政工具（长期建设国债、政策性金融工具等）有望重启，预计主要投向为大型重点项目，其建设主力军大型央国企有望核心受益，继续重点关注和推荐建筑央企龙头中国中铁（ PB0.8X） 、中国交建（ PB0.7X） 、中国铁建（ PB0.6X） 、中国化学（ PB0.9X） 、中国建筑（ PB0.7X） 、中国中冶（ PB0.9X）；优质高成长地方国企四川路桥（ PE6.6X） 、安徽建工（ PE5.8X） 、 浙江交科（ PE7.1X）等； 2）前期顺周期板块因政策落空回调较多，当前估值已具备一定吸引力，如若需求端政策支持出台，板块估值有望修复，重点推荐和关注装饰龙头金螳螂（ PE8.3X）、亚厦股份（ PE15X）；检测龙头国检集团（ PE28X）、建科股份（ PE22X）；钢结构龙头鸿路钢构（ PE13X）、精工钢构（ PE8.8X）；铝模板龙头志特新材（ PE20X）；建筑设备租赁龙头华铁应急（ PE13X） 。此外上半年“一带一路”外交丰硕成果有望加快转化，下半年将迎第三届高峰论坛等重磅事件催化，继续重点关注和推荐国际工程龙头中材国际（ PE11X）、 中钢国际（ PE16X）、 北方国际（ PE18X）。 　　经济复苏动力仍弱， 预计 6-7 月份将进入稳增长政策窗口期。 5 月 CPI 同比 0.2%，低于预期 0.3%，仍在 2009 年以来底部区间，环比-0.2%； PPI同比-4.6%，低于预期-4.3%和前值-3.6%，环比降幅扩大 0.4 个百分点至-0.9%， CPI 及 PPI 同比增速延续超预期走低。 4 月青年失业率 20.4%，创 2018 年以来新高， 6-7 月高校毕业生集中步入社会预计将进一步影响青年失业率。近期消费、地产销售、出口等多项指标显示我国总需求持续走低，整体经济亟待宏观政策呵护。本周央行行长易纲赴上海调研时提到将“加强逆周期调节，全力支持实体经济”， 6 月 8 日六大国有银行集体下调存款挂牌利率，预计当前即将步入稳增长政策窗口期。根据以往惯例，管理层将于 7 月召开政治局会议，部署下半年经济政策方向，系列需求支持政策出台预期提升。 　　基建历来为稳增长重要抓手，下半年增量政策有望出台，央国企龙头将核心受益。 上半年受土地出让收入下降、专项债发行额缩减及地方债务监管影响，地方政府基建资金受到较大约束。当前稳增长必要性提升， 我们预计政策或将重启两类特殊财政工具支持基建投资强度： 1）长期建设国债：1998-2008 年每年发行，主要作为债务资金用于各类重要基础设施建设；2）政策性开发性金融工具： 2022 年 6 月 1 日国常会明确提出调增政策性银行 8000 亿元信贷额度支持基础设施建设。此后为解决基建项目资本金缺乏、信用传导不畅的问题， 6 月 29 日国常会提出运用政策性、开发性金融工具，通过政策性金融机构发行债券用于补充基建重大项目资本金，年内发行两批合计 7400 亿元，主要投向为交通、能源、水利、市政、产业升级等。若重启特殊财政工具，预计主要投向为大型重点项目，其建设主力军大型央国企有望核心受益。此外新一轮国改及高质量发展要求下，央国企中长期有望淡化规模增长，提升经营效率，优化商业模式，价值具备进一步修复动力。重点推荐和关注建筑央企龙头中国中铁、中国交建、中国铁建、中国化学、中国建筑、中国中冶等；优质高成长地方国企四川路桥、安徽建工、浙江交科等。 　　顺周期板块当前预期极低，如若需求支持政策出台，估值有望迎来修复。二季度顺周期板块因政策落空出现明显下跌，当前估值已具备一定吸引力，如若下半年需求端支持政策出台，板块估值有望迎来修复，重点关注： 　　1）装饰行业： 地产竣工加速，基建有望加力，下游需求有望迎拐点；中长期看行业具备消费属性，赛道长坡厚雪。地产信用冲击后供给加速出清，龙头受益竞争格局优化，市占率有望持续提升，业绩有望走出低谷加速向上，重点推荐金螳螂、亚厦股份。 2）检验检测： 行业景气与宏观需求高度相关，经济复苏有望促需求改善，其中建工建材为第一大检测市场，存量房鉴定发展有望增添行业成长动力。当前检测龙头正加快扩张业务布局，头部市占率稳步提升，未来有望转型综合检测机构，中长期成长性优异。重点推荐和关注国检集团、建科股份。 3）钢结构： 下半年基建及高端制造投资有望发力驱动需求修复，钢价下行有望带动行业盈利改善，重点推荐鸿路钢构、精工钢构。此外，顺周期板块还推荐铝模板龙头志特新材、建筑设备租赁龙头华铁应急。 　　“一带一路”外交丰硕成果有望加快转化，下半年仍有望持续迎重大催化。 6 月 2 日，中国和阿根廷两国政府代表签署了《“一带一路”建设合作规划》，有利于深化双方在基础设施、能源、经贸、金融、人文等领域互利合作； 6 月 9 日至 14 日，洪都拉斯共和国总统对中国进行首次国事访问，中洪两国元首历史性会晤为两国关系开启新时代，将进一步深化洪中两国经贸等领域合作。年初以来“一带一路”各项成果颇丰，下半年成果有望加快转化落地，相关企业海外新签订单有望明显加速。此外， 6 月至年底有多个重要国际会议及第三届“一带一路”高峰论坛等重磅催化持续释放，经过前期调整，当前板块估值有所回落，具备较好配置价值，继续重点推荐国际工程龙头中材国际、中钢国际、北方国际、中工国际；东南亚软土地基处理龙头上海港湾。 　　投资建议： 当前经济复苏动力有所不足，亟待宏观政策呵护，预计 6-7 月将进入稳增长政策窗口期，重点推荐和关注： 1）受益潜在基建政策发力、新一轮国企改革带动经营质量稳步提升的建筑央企龙头中国中铁、中国交建、中国铁建、中国化学、中国建筑、中国中冶等；优质高成长地方国企四川路桥、安徽建工、 浙江交科等。 2）前期回调较多、预期极低，如政策出台，估值有望明显修复的顺周期板块，包括装饰龙头金螳螂、亚厦股份；检测龙头国检集团、建科股份；钢结构龙头鸿路钢构、精工钢构；铝模板龙头志特新材；建筑设备租赁龙头华铁应急。 此外还推荐和关注下半年基本面加快修复，并迎来持续重磅事件催化的“一带一路”国际工程龙头中材国际、中钢国际、北方国际。 　　风险提示： 宏观政策支持力度不及预期风险，“一带一路”政策推进不及预期风险，国企改革不及预期风险等。