中诚信国际-2023年5月地方政府与城投行业运行分析：地方债发行同比放缓付息压力抬升 城投债净融资额转负交易利差走阔-230609

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　　主要观点 　　城投债策略 　　短期内利率中框上行、下行空间均有限，资产荒持续下城投债仍是优质投资标的，建议保持票息策略。中期内城投公开债信用风险仍较为可控，若利率中框在当前位置保持稳定，随着城投违约担心逐步减轻，信用利差或有进一步压的空间，建议保持票息策略。标的选择上，可适度加大3年期附近久期的品种占比，在强区域内适度下沉。 　　政策及热点事件 　　稳增长方面，中央财经委会议为专项债使用与城投企业转型提供发力方向，此外第二批次地方债额度已下达各省，继续发挥稳增长、促基建作用。 　　防风险方面，中央审计委员会强调密切关注地方政府债务等重点领域，各地因地制宜采取多种措施加大隐债风险化解力度。 　　一级市场：地方债发行同比放缓、城投债净融资转负，发行利率均下行 　　发行规模：地方债发行规模环比上升12.26%至7553.54亿元，同比下降37.45%：净融资额环比上升11.94%至5163.02亿元，同比下降46.43%；城投债发行规模环比下降58.06%至2688.11亿元，同比上升18.09%，净融资规模环比由1405.95亿元转负至-799.04亿元，同比下降791.06亿元。 　　发行成本：地方债加权平均发行利率为2.85%，环比下降0.15个百分点、同比下降0.19个百分点；发行利差9.83BP，环比收窄2.26BP、同比收窄6.17BP。城投债加权平均发行利率4.19%，环比下降0.04个百分点，同比上升0.31个百分点；加权平均发行利差达194.36BP，环比走阔13.19BP，同比走阔33.03BP：桂普真发行成本环比明显下降。 　　二级市场：地方债、城投债交易规模同比上升，城投债信用利差被动走阔 　　交易规模：地方债现券交易规模环比上升3.35%，同比上升12.57%：城投债现券交易规模环比下降13.84%，同比上升112.48%。 　　收益率走势：地方债各期限收益率均继续下行，平均下行幅度为9.89BP。AA+级城投债中各期限均下行，平均下行幅度14.64BP，剩余期限3个月期下行幅度最大：除1年期AA+级收窄外，其余各期限、各等级城投债交易利差均走阔 　　城投债区域利差：31省城投债信用利差走势明显分化，17省利差环比走阔、云南走阔幅度远超其他地区，14省利差环比收窄，甘肃、青海压缩幅度较大。 　　城投信用分析：昆明滇投、嘉兴科技涉评级与展望调整，城投债异常交易规模环比微升 　　5月18日，上海新世纪将云南昆明滇池投资有限责任公司评级展望调至负面 　　5月23日，上海新世纪将浙江嘉兴科技城投资发展集团有限公司主体评级由AA调整为AA+，将“20嘉兴01/20嘉兴双创债01”债项评级由AA调整为AA+ 　　165家城投主体的297只债券发生675次异常交易，交易规模316.92亿元、环比微升1.1亿元。 　　地方债及城投债到期分析：到期压力较大，月均到期均超3400亿元 　　地方债方面，6-12月共有2.58万亿元到期，月均到期规模3684.08亿元，压力主要集中在6、8、9月。城投债方面，若带有回售条款的债券按2022年38%的真实回售比例行权，6-12月共有2.39万亿元城投债面临到期或回售，月均到期规模3419.21亿元，8月到期较大。