光大证券-钢铁/有色金属行业金属周期品高频数据周报：基建和地产链条的商品周开工率依然处于低位-211219

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流动性：M1与M2增速差结束连续6个月负向背离，11月小幅收敛。

（1）11月，BCI融资环境指数环比下降0.83%至43.94，阶段性高点大概率已经在2020年9月底出现（54.02），按照历史经验，这对创业板指数的中长期并不利好；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2021年11月为-5.5个百分点，环比+0.4个百分点。

基建和地产链条：11月铁路货运量创2010年以来新高水平。

（1）本周价格变动：螺纹+2.08%、水泥价格指数-1.93%、橡胶+2.82%、焦炭+0.00%、焦煤+0.00%、铁矿+7.86%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、石油沥青、全钢胎开工率环比分别+0.16pct、-1.65pct、-2.20pct、-1.26pct；（3）2021年11月全国铁路货运量为4.19亿吨，同比+6.03%。

地产竣工链条：11月商品房竣工面积同比增长15.41%。

（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.00%、+3.71%；（2）本周钛白粉利润为2684元/吨，环比+8.58%；（3）PVC价格为9,116.00元/吨，环比-3.62%；（4）全国商品房单月竣工面积2021年11月同比+15.41%。

工业品链条：乘用车批发及零售均值环比回升3.12%。

（1）主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比变化+0.90%、-0.47%、+3.41%，对应的毛利变化-4.25%、-0.40%、+42.36%；（2）乘用车批发及零售日均销量4周滚动值为13.3万辆，环比+3.12%。

出口链条：美国粗钢产能利用率仍处于5年同期最高水平。

（1）中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为3245.22点，环比+0.21%；（2）美国粗钢产能利用率本周为82.40%，环比+0.50个百分点。

细分品种：电解铝利润回升42%。

（1）石墨电极：超高功率为24000元/吨，与上周持平；（2）镍：本周价格为151650元/吨，环比上周+2.02%；（3）不锈钢：本周价格为17700元/吨，环比-1.12%；（4）预焙阳极：本周价格为5450元/吨，环比+0.00%，利润是505元/吨；（5）电解铝价格为19400元/吨，环比+3.41%，测算利润为2828.5元/吨（不含税），环比+42.36%；（6）氧化铝毛利润为787元/吨，环比-12.26%；（7）动力煤：本周价格1080元/吨，环比-0.92%；（8）其它品种价格表现：钼精矿、钨精矿价格分别环比+3.64%、+2.37%至2280、108000元/吨。

比价关系：热轧与螺纹价差持续回升。

（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为6.49；（2）热卷和螺纹钢的价差为120元/吨；（3）上海冷轧钢和螺纹钢的价差本周五为710元/吨，环比-50元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.13，处于10年低位。

（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达290元/吨，环比-3.33%。

估值分位：本周沪深300指数-1.99%，周期板块表现最优为航运（+5.88%）。

钢铁板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.68，2012年以来的最高值为0.9（2017年8月达到）。

投资建议：需高度关注控能耗转向控碳排的投资，工信部表示已编制完成钢铁、有色等重点行业碳达峰实施方案，未来钢铁行业产能产量双控政策将成为新常态，建议关注标的：方大炭素、方大特钢、新钢股份、宝钢股份、首钢股份、鞍钢股份、包钢股份、华菱钢铁、三钢闽光、山东钢铁、重庆钢铁。

风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。