中信证券-资产管理行业研究：海外资管行业变迁与优秀公司案例分析-210611

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从投资视角能够获得全球资管行业变迁相对客观、相对全景的图景。

通过对全球资管公司过去十年AUM、估值、市值、回报等指标的考察，我们发现资管机构出现了明显的分化；在过去十年里，全球资管行业表现最为突出的是黑石、博枫等受益于低利率环境的一级市场另类资管机构，资金的持续流入和项目的高回报带来公司业绩和估值的双击；其次是受益于被动投资大发展的贝莱德；而普信在主动投资整体式微的大背景下凭借强悍的投资能力、持续的高收益独树一帜，为股东创造了高额回报。

全球顶级资管机构有成功的共性，公司治理、企业文化和人才机制三者相辅相成，缺一不可。

四家公司都是由高管实际控制，而核心高管或者是公司创始人（黑石、贝莱德），或者是公司培养起来的优秀人才（普信、博枫），能力强且对公司文化有极强认同感。

四家公司都崇尚客户利益至上和团队协作的企业文化，客户利益之上是建立信任关系的基础，而信任是资管业务的出发点，团队协作则是实现跨品类、跨地域经营的基础，是为客户创造更多价值的必要条件。

资管的核心竞争力就是人才，四家公司都高度重视人才，拥有成熟有效的激励机制，追求卓越、包容多样性的企业文化也能帮助吸引和留住人才。

全球顶级资管机构又有成功的独特之处，为不同领域的资管公司提供借鉴。

在二级市场被动投资领域，贝莱德成功展现了风控和技术的重要性，以及通过并购来实现跨越式发展和规模经济性的可行性。

在二级市场主动领域，普信体现了对于一家主动管理机构而言，几十年的超额回报并不是来自于某几个明星基金经理，而是来自于高质量研究团队和更深层次的价值观。

在一级市场领域，黑石表现了引进高素质人才和团队深度协作的重要性，而博枫则是产业运营拉动资产管理的典范。