紫金天风-铁矿周报：Vale发运逐渐偏强，铁水与疏港量矛盾显现-230605

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（以下内容从紫金天风《铁矿周报：Vale发运逐渐偏强，铁水与疏港量矛盾显现》研报附件原文摘录）
　　核心观点 　　震荡 　　供应端澳洲发运较好，主要得益于BHP与FMG发运较强，RT整体较弱后期或不会再像Q1般体现出较强的供应压力；巴西整体发运逐渐偏强，Vale中伊塔瓜哇港口发运表现优异，如果持续目前的发运强度，我们或需给vale的年度目标一定的增量。国产矿产量恢复仍偏弱，但是其消耗量仍处于偏高位置。需求端国内铁水仍在偏高位置，但是在钢厂主动去库下疏港量偏低，随着时间的累积疏港上升或铁水下降终需做出选择。欧洲地区到港仍旧偏弱。库存端表现主要为供应压力下的去库放缓，在五月份特别明显，预计六月去库仍为放缓状态。目前产业的矛盾仍在于高铁水，而行政限产迟迟未到的情况下，我们月度级别不再那么悲观，淡季的检修还需时间来兑现。考虑到宏观因素不断发酵情况之下，我们周度的观点改变为震荡，月度级别转为观望。 　　9-1月差 　　震荡偏多 　　库存角度，01面临较大的累库压力；补库角度，按照目前的经验以及钢厂盈利所处的环境，补库概率较小；减产角度：钢厂行业 　　竞争，若无市场自发减产，考虑经济情况行政减产可落在01合约的可能性较大。 　　现货 　　中性偏空 　　港口现货成交小幅反弹后逐渐下滑，整体疲软 　　铁水 　　偏多 　　钢联铁水240万吨，周环比小幅下滑0.7万吨，整体仍在偏高水平。盈利率继续保持低位，现实偏多。 　　库存 　　偏空 　　45港库存去库斜率放缓。分国别来看，考虑到澳洲进口量累计同比增量较巴西矿大，但是库存占比处于低位，结构上仍较好。 　　钢厂利润 　　观望 　　我们计算钢厂即期利润100附近，但是钢联钢厂盈利率在33%低位水平。数据的差异可能体现出的是内陆与沿海，大钢厂与小钢厂的不同成本控制表现。 　　折扣 　　偏多 　　折扣按照100美金估值在780附近，90美金估值在700附近。目前6月均值104，静态估值在830附近。 　　高低品价差 　　观望 　　PB与超特价差近两周小幅上涨，体现出钢厂利润一定的恢复。 　　成材需求 　　偏空 　　成材表需偏弱，总库存停止去化。