紫金天风-锌周报：不应有过高期待-230606

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（以下内容从紫金天风《锌周报：不应有过高期待》研报附件原文摘录）
　　上周整体格局暂无较大变化，过剩预期维持。基本面上有以下几点值得关注： 　　需求端：上周现货价格小幅反弹后继续走弱，然而下游采购意愿始终偏弱，说明现阶段下游对现货价格即使是小幅度上调的容忍度都较低。初端开工率整体偏弱，镀锌板开工持续小幅下滑；终端高频指标方面，新房成交、沥青开工环比小幅改善但仍低于历史同期，水泥及混凝土发运量环比回落。 　　供应端：利润指标小幅亏损，但仍不足以让矿冶做更多主动减产，上周供应端并无新增减产消息。已有的减产信息和预估影响量与前期周报一致（矿山：云南某低成本、利润健康的矿山因采矿证更换的客观原因下调产量预期；冶炼：甘肃/云南/内蒙等地部分炼厂计划检修、陕西部分炼厂日产量下降。），而国内炼厂常规检修的影响或一定程度上被进口锌锭所抵消。上周月度国产TC上调50元/金属吨，佐证我们关于当下矿端供应相对宽松、冶炼厂或许并不那么被动的观点。 　　需求偏弱而供应端缺乏有效减产，国内社库或在六七月份出现累加。海外库存上周环比+1.29万吨至8.75万吨，连续两周有明显增量。 　　近期市场对国内增量政策有一定期待，在这种期望之下，盘面或倾向震荡/小幅度反弹，然而对于锌下游的传统地产/基建领域，我们认为不应有过高的增量刺激预期，外加目前基本面同样不乐观，我们维持锌价大概率在反弹后继续走弱的观点。下方边际仍然应以矿山成本作为参考，若以当前加工费及国内矿山75%分位线为基准，对应锌价或在18000元/吨附近。 　　策略上，关注逢高做空的机会。