国盛证券-惠城环保-300779-投建废塑料资源化项目，利润增长可期-230606

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（以下内容从国盛证券《投建废塑料资源化项目，利润增长可期》研报附件原文摘录）
　　惠城环保(300779) 　　公司拟以 11.99 亿元投建混合废塑料资源化综合利用示范性项目。 6 月5 日，公司发布公告拟与揭阳大南海石化工业区管理委员会签订投资协议，拟在揭阳市大南海石化工业区建设 20 万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目，项目计划投资总额 11.99 亿元。 项目规划建设原料化单元、裂解单元、废盐分解单元等生产装置及配套设施，占地 183.84 亩。 　　废塑料裂解项目进一步推进，培育公司新利润增长点。 公司自主研发的混合废塑料深度裂解制化工原料技术在公司搭建的中试基地完成了长周期运行，经过过程模拟与优化，逐步形成了工艺包设计基础数据。 本次投资项目的建成可大幅减少前端石化原料生产塑料及后端塑料焚烧带来的二氧化碳排放，真正实现了低值资源的高值绿色循环， 进一步优化公司业务结构，为公司培育新的利润增长点。 本次投资有利于提高公司在行业内的竞争力，推进公司产业链延伸，对公司财务状况、经营成果及未来发展具有积极意义，我们期待后续废塑料项目业绩释放。 　　主业切入重大危废项目，有望贡献新增长。 公司于 2021 年中标广东石化炼化一体化项目中石油焦制氢灰渣委托处置项目，由全资子公司广东东粤处理处置石油焦制氢灰渣 16.7 万吨/年，催化裂化废催化剂 2200 吨/年。 该项目预计每年为公司带来处理处置服务收入约 6 亿元，利润约 4000 万元，同时公司有望通过技术创新产出副产品增厚利润。 　　研发赋能，期待多项技术产业化推进。 公司深耕技术，目前拥有 34 例授权专利。 核心技术包括固体废催化剂资源化技术、高硫石油焦制氢 POX 灰渣综合利用技术、混合废塑料深度裂解制化工原料技术（已建成年处理量 100 吨级中试放大装置）、工业废硫酸化学链循环利用技术、工业烟气非氨基还原除酸脱硝技术、含盐污水再利用技术等。 我们期待 POX 灰渣项目、废塑料裂解项目厚积薄发，释放业绩弹性。 　　投资建议： 我们预计公司 2023-2025 年实现营收 13.6/19.7/25.4 亿元，归母净利润 1.7/3.2/5.0 亿元，对应 PE 为 34.4/18.5/11.8x。 公司深耕危废循环技术，主业企稳并签订重大危废处置项目订单业绩拐点在即，且未来催化可期，维持“买入”评级。 　　风险提示： 行业需求下滑风险、市场竞争加剧风险、投产进度低于预期风险、营收账款风险