华创证券-玲珑轮胎-601966-重大事项点评：陕西基地落地，践行2030中长期发展目标-210611

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事项：6月9日，公司发布公告拟投资60.7亿建设陕西铜川1520万套高性能子午线轮胎和50万套翻新胎项目。

公司自筹24.7亿，银行贷款36%，总建设工期6年。

全部达产后预计可实现63.4亿元销售收入，年平均净利4.6亿元。

评论：陕西基地分三批建设，辐射西北五省和中亚、西亚地区。

铜川基地拟建设1200万套半钢胎、300万套全钢、10万套航空胎、10万套特种胎和50万套翻新汽车胎和100万套内胎及垫带。

从建设进度看，公司计划2021年下半年办理前期手续，2022年4月开工，一期工程到2024年3月建设200万套全钢，二期到2027年3建设600万半钢、100万全钢和10万航空胎，三期到2028.3建设600万半钢、10万特种胎、100万套内胎及垫带和50万套翻新胎设备。

陕西省拥有汽车企业60户以上，目前正推动比亚迪、吉利等重大项目陆地，其中陕重、中集、吉利和比亚迪又是公司重要客户，铜川建厂可有效服务陕西省内车企。

西安又是我国一带一路重要节点城市，铜川市距离西安中欧国际港不足80公里，未来可有效辐射西北五省和中亚、西亚等地区。

“6+6”变“7+5”，公司修改中长期发展规划到2030年具有1.6亿条产能。

公司修改2020-2030中长期发展规划，拟将“6+6”发展战略调整为“7+5”发展战略，即中国7个生产基地，国外5个生产基地。

目前公司拥有国内招远、德州、柳州、荆门和长春5个生产基地，铜川是公司第6个基地。

海外拥有泰国和塞尔维亚基地。

截至2020年底，公司实际达产产能7685万套，预计荆门工厂1446万套产能将于2023年达产，长春工厂1400万套将2025年达产。

海外基地方面，泰国已拥有1700万套产能，塞尔维亚基地1362万套产能将于今年三季度试生产，预计2025年全部达产。

公司国内工厂全部都在大型整车厂附近，海外基地可辐射欧美市场，预计到2030年，公司可实现1.6亿条轮胎生产能力，在巩固国内原配胎老大的同时向全球龙头企业迈进。

东南亚双反落地，泰国工厂税率有所降低。

今年5月，美国商务部发布针对亚太地区轮胎双反终裁结果：韩国产轮胎征收反倾销税14.72%-27.05%，泰国产14.62%-21.09%，中国台湾地区20.04%-101.84%，越南0%-22.27%，反补贴税只有越南为6.23%-7.89%，其余国家和地区为0。

公司泰国工厂被征收21.09%，小于2020年底初裁22.12%，好于市场预期。

双反税率落地后，轮胎涨价可传导一部分，公司和经销商共同分摊一部分。

按公司2020年条胎售价288元和汇率6.5计算，涨20%条胎涨9美元、10%对应4.5美元，整体可控。

投资建议：考虑东南亚双反和海外轮胎涨价因素，我们调整2021、2022年盈利预测并新增2023年净利润分别为26亿元、34亿元和36亿元，对应EPS为1.88、2.48元/股和2.60元/股。

公司作为行业头公司给予一定溢价，按照2022年业绩给予25倍估值，上调目标价至62.05元/股并维持“强推”评级。

风险提示：成本上涨超预期、关税冲击超预期、新产能投放不及预期。