中信期货-商品期权周报：期权定价波动缺失，继续关注做空波动率策略-230605

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（以下内容从中信期货《商品期权周报：期权定价波动缺失，继续关注做空波动率策略》研报附件原文摘录）
　　场内外期权策略推荐方面。海外方面，美国债务上限达成协议且就业数据保持韧性，市场预期短期向好，叠加OPEC延长原油减产期，能化类预计震荡偏强；国内方面，5月PMI显示经济的分化，近期市场对政策出台预期较强，叠加前期市场出现大幅下跌，黑色板块反弹，预期后期价格存在支撑。 　　上周金属、化工波动率回落，虽然部分品种极端行情出现，但隐波未有效定价，预计市场隐波将震荡偏弱。 　　综合来看，推荐原油/PTA波动率套利、原油卖出看跌、螺纹钢卖出宽跨、锌卖出宽跨 　　期权策略。 　　场内固定期权策略跟踪方面。上周市场整体反弹，组合卖出跨式策略收益略升，预计后期将降波，卖出跨式策略有回升空间。年初至上周五收益率最高的是铁矿石卖出跨式策略，为13.8%，收益率最低的铁矿石买入跨式策略，为-13.8%。 　　场内商品期权隐含波动率方面。上周市场隐波整体分化，金属、化工下降，个别品种隐波跳升，但幅度较小，显示出商品期权市场定价波动功能缺失，波动率预计将进入下降周期。白糖期权当前历史波动率分位数最高为95%，聚丙烯最低为5%。 　　场内期权流动性方面。近期场内期权活跃度提升，铜、铝、锌、铁矿、原油、LPG、甲醇、PTA、棉花、白糖、豆粕、菜粕、玉米、棕榈油、豆一、豆二期权成交占期货超过20%。 　　风险提示：策略逻辑发生变化；波动率短期波动较大