方正中期期货-锌市场2023年5月回顾与6月展望：情绪暂时宣泄，锌价回归宽震荡格局-230602

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（以下内容从方正中期期货《锌市场2023年5月回顾与6月展望：情绪暂时宣泄，锌价回归宽震荡格局》研报附件原文摘录）
　　展望 6 月份， 锌价料在情绪反复中宽幅震荡。 随着美债上限议题达成一致， 前期最大的利空因素得到缓解， 短期情绪有望回暖。 不过中长期宏观和基本面偏弱的格局仍未改变， 锌价远端来看仍易跌难涨。 预计6 月锌价波动区间 18000-21000 元/吨。 　　加息见顶后，风险才刚刚开始。根据过去三十年的历史经验，锌价与联邦利率往往表现为同涨同跌。这是因为利率作为央行逆周期调节的工具，在加息周期的初期往往伴随着经济的过热，因此大宗商品往往会表现为同步上涨；而加息到一定高度时，市场的流动性紧缩效应开始产生负面作用，商品也随之下跌。 　　随着疫情复苏的边际力度减弱，中国经济进入慢复苏阶段。据统计局数据， 5 月份制造业采购经理指数（ PMI）为 48.8%，比上月下降 0.4个百分点，低于临界点，制造业景气水平小幅回落。 5 月份的制造业PMI 的经济数据已经是连续第二个月进入荣枯线以下，表明制造业复苏的压力仍存。与此同时，地产行业经历过三月份的短暂回暖后，四月开始又再度进入下行通道，无论是地产投资还是新房销售都体现出疲弱的态势，预期进一步悲观。 　　过去两年支撑锌价最大的因素—欧洲能源危机—正在消退。随着市场对俄乌冲突的消化，以及欧洲气温回暖，海外能源价格大幅下跌至俄乌冲突之前的水平。欧洲 Nyrstar 的 AUBY 冶炼厂已经宣布 3 月份开始复产，意味着当地冶炼复产已经开始兑现，如果未来有更多的企业复产，那么海外锌的紧缺逻辑也将不复存在。 　　锌矿供应正逐步宽松。随着海外矿山的进一步修复，以及拉美供应扰动的解决，海外矿产正在稳步复苏。泰克资源和韩国锌业公司将 2023年亚洲锌精矿 benchmark 价格确定为 274 美元/干吨，高于市场预期，相较于 2022 年 230 美元/干吨的基准价格也增长了 19%，这是自 2008 年以来的第二高水平，反应了锌矿宽松的一致性预期。从冶炼端来看，当前加工费和二八分成尚可，精炼产量有望维持高位。 　　需求端来看，海外已经显现出衰退的迹象， 而国内慢复苏的格局凸显， 基建开工尚可，但地产开工、汽车仍偏弱势，总体来看未见超出季节性的表现。 二季度以来，国内消费意外降温，新增订单持续减少，“旺季不旺”的格局已经确立。 6 月进入淡季后，需求预期可能进一步悲观。