天风证券-策略&公用环保：电力：基本面被忽视的优质中特估资产-230604

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（以下内容从天风证券《策略&公用环保：电力：基本面被忽视的优质中特估资产》研报附件原文摘录）
　　一、电力板块：被低估的中国特色估值体系优质资产1.我国电力行业实行行政许可制，准入门槛较高，决定了电力行业公司以央国企为主。目前A股中央国有企业和地方国有企业在电力行业中占比加起来超过七成。 　　2.受到以往基本面瑕疵的影响，市场对电力的关注度不高，体现在两个维度： 　　1）公募持仓层面，23Q1公用事业低配比例为-2.3%、在31个一级行业中位列倒数第三； 　　2）板块收益层面，在21个主要中特估细分方向中，1-5月中特估+电力的涨幅为16%、位列倒数第五。 　　3.因此，电力板块基本面的优化可能被资金所忽视，未来在价值发现的过程中，增量资金或将带来较大的补涨空间。 　　二、成本改善+收益上行，行业基本面持续优化 　　1.火电：煤价下跌+电价上涨，盈利能力有望持续修复： 　　1）从成本端来看，国内煤炭扩产趋势明显，在需求相对疲软的情况下，港口库存压力不断加大，带动煤价进入快速下行通道，已出现超预期下跌。截至2023年6月2日，秦皇岛港Q5500煤价已跌至765元/吨，同比降低434元/吨，叠加进口煤增量及长协煤比例提高，火电成本有望进一步降低。 　　2）从收入端来看，国内电力供需形式持续偏紧，而火电作为稳定性电源，短期内仍将起到压舱石作用，利用小时数及电价水平均维持高位。综合来看，我们认为火电板块盈利有望持续改善。 　　2.新能源发电：碳中和承诺驱动能源加速转型，风、光装机容量快速扩张，截至2023年4月，国内风电装机规模达到3.80亿千瓦，1-4月同比增长12.2%，光伏装机规模达到4.41亿千瓦，1-4月同比增长36.6%，展望未来，“十四五”新能源发电装机目标明确，增长空间仍然可观。而上游组件价格的快速下滑有望带动新能源项目收益率抬升，从而保障新能源装机快速放量。 　　三、交易层面，电力板块已进入重点关注阶段 　　1.中证全指电力公用事业指数（H30199.CSI）选取A股电力行业相关个股作为成分股，且成分股在行业内拥有较高的市占率，业务囊括主流发电类型，总量与结构维度上均能充分反映我国电力市场全貌，中盘风格突出。 　　2.电力指数的业绩与走势具有较强的顺经济周期特征，但也可能出现逆周期因素提振业绩、支撑股价的情况。中证全指电力指数近年来走势与PPI表征的经济周期基本同步，但在经济下行阶段可能有逆势而上的情况。例如22年以来，PPI持续探底，但成本改善与收益上行支撑电力板块业绩高增，电力指数先于PPI企稳。逆周期因素或将持续支撑电力板块走强。 　　3.华泰柏瑞电力ETF（561560）以紧密追踪中证全指电力指数为目标，为投资者提供一键布局电力全产业链的投资工具，截至6月2日基金规模3.15亿元，建议关注。 　　风险提示：宏观经济风险，国内外不可预测事件风险，业绩不达预期风险等