东吴证券-固收周报：反脆弱：“行业-正股-转债”弹性分析之智尚、鲁泰、台21转债-230605

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（以下内容从东吴证券《固收周报：反脆弱：“行业-正股-转债”弹性分析之智尚、鲁泰、台21转债》研报附件原文摘录）
　　“行业-正股-转债”弹性分析之智尚、鲁泰、台21转债：总结来说，由于各标的正股会放大行业的涨跌幅，而转债会缩小正股的涨跌幅，因此在择券时更应重视转债的正股侧；进一步分析“行业-正股”侧弹性系数的影响因素，正股的盈利增速应作为重要的标准。 　　本周（5月29日-6月2日）权益市场整体上涨，多指数收涨。两市日均成交额较上周放量约1357.04亿元至9467.41亿元，周度环比回升16.73%，北上资金全周净流入50.21亿元。行业方面，本周（5月29日-6月2日）31申万一级行业中16个行业收涨，其中9个行业涨幅超2%；传媒、计算机、通信、有色金属、房地产涨幅居前，分别上涨9.67%、6.39%、6.26%、3.42%、2.65%；煤炭、医药生物、电力设备、美容护理、农林牧渔跌幅居前，跌幅分别达-2.84%、-2.07%、-1.71%、-1.40%、-1.38%。 　　本周（5月29日-6月2日）中证转债指数上涨0.48%，29个申万一级行业中25个行业收涨，其中行业涨幅超过2%的行业共2个。传媒、计算机、电子、机械设备、国防军工涨幅居前，分别上涨4.73%、4.39%、1.99%、1.74%、1.68%；电力设备、交通运输、农林牧渔、医药生物居前，分别下跌-0.68%、-0.43%、-0.22%、-0.03%。本周转债市场日均成交额大幅放量49.21亿元，环比变化10.92%；成交额前十位转债分别为新致转债、新港转债、声迅转债、游族转债、智尚转债、景23转债、惠城转债、光力转债、小康转债、中矿转债；周度前十转债成交额均值达85.57亿元，成交额首位达176.44亿元。从转债个券周度涨跌幅角度来看，约72.56%的个券上涨，约51.89%的个券涨幅在0-1%区间，20.68%的个券涨幅超2%。 　　股债市场情绪对比：本周（5月29日-6月2日）转债市场周度加权平均涨跌幅、中位数为负、正股市场周度加权平均涨跌幅、中位数为正。从成交额来看，本周转债市场成交额环比上升10.92%，并位于2022年以来21.40%的分位数水平；对应正股市场成交额环比增加9.44%，位于2022年以来22.80%的分位数水平；正股、转债成交额均大幅放量，相对于转债，正股成交额所处分位数水平更高。从股债涨跌数量占比来看，本周约27.63%的转债收涨，约51.10%的正股收涨；约33.99%的转债涨跌幅高于正股；相对于转债，正股个券能够实现的收益更高。综上所述，本周正股市场的交易情绪更优。 　　核心观点：当前可转债市场处于“资金面缺位+局部信用风险积聚”的状态。三月以来，数字经济、AI、半导体、泛科技、中特估板块不断轮动。转债市场既穿越了因数字经济标的相继赎回而交易萎靡的下行期，又逢中特估行情抬升交易热情。持续火热逾两月的万兴转债停止交易后，叠加正股交易“寒气”传递，上周转债市场热度暂行告落。板块轮动不断加快、市场对信用违约边际定价的调整背景下，后市资金流向何处？我们回归政策面和业绩逻辑，锚向“新”海外出口、“一带一路”和估值低位板块。同时，我们需要关注市场对信用风险的关注，高评级底仓类品种未必迎来溢价抬升，但市场对低资质、低评级标的的警惕情绪或致相关标的溢价端面临“下杀”风险。 　　5月金债组合推荐：长久转债、北港转债、南航转债、漱玉转债、申昊转债、起帆转债、智尚转债、小熊转债、交建转债、应急转债新债推荐：冠盛转债、天23转债、睿创转债、精锻转债、精测转2题材转债推荐：晶瑞转2、立昂转债、赛轮转债、永22转债、风语转债、华兴转债、莱克转债、精测转2、奥飞转债、花园转债、博杰转债 　　风险提示：（1）流动性收紧；（2）权益市场大幅调整；（3）地缘政治危机影响。（4）行业政策调控超预期。