加入VIP免费下载东吴期货-PVC月报：成本下行VS去库博弈，理性看待政策利好-230605
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上月主要观点：PVC价格重心在4月份不断下探，电石价格也同样下挫，电石生产利润严重亏损，减产幅度也很大，5月初电石价格有所止跌，估值较低。虽然春检有所利好，但是对盘面价格提振有限，伴随着新产能投放，整体供应压力在5月份仍然较大，但是预计5月中下旬又会有一波集中检修。库存仍在去化，但是内需信心还未有好转，下游逢低采购，驱动不足，后续关注淡季的潜在压力，多供给、空需求的格局或将持续。策略建议：09合约仍然持逢高做空思路 本月走势分析：5月PVC呈单边下跌走势，月内多个交易日创年内新低，价格重心不断下移，煤炭价格下跌，成本支撑不足，前期电石挺价明显，但是在5月末，电石价格也出现松动，5月末装置停车对市场提振效果有限，整体5月PVC处于寻底过程。自身供需基本面缺乏驱动，进入高温淡季之后，去库更加困难。09基差区间震荡为主，91价差走弱，仓单量5月中旬上涨明显 本月主要观点：成本支撑支撑塌陷，煤炭价格不断下行，后期传导至电石方面，价格也稍有松动，6月起工业电价开始下调，估值角度PVC利润再度下滑，全产业链亏损加剧。5月下旬，春检集中度减弱，后市需要关注是否有更多的企业因亏损加入到减产队伍中，目前需求进入淡季，订单转弱，只能依靠超预期检修的供应缩量促成有效去库，如果去库不畅，上方空间承压，整体5月处于探底过程，下方5500左右支撑较为强势，预计6月上旬会有反弹，但属于大跌后的修复而非趋势性反转。策略建议：09合约仍然持逢高做空思路 供给端：5月PVC供应从高位回落，从5月底开始进入检修高峰期，厂商主要因利润亏损严重而选择停车检修，PVC综合开工率月内环比下跌3.42%至72.71%，其中电石法开工率月环比下跌1.98%至71.54%，乙烯法开工率月环比下跌8.57%至76.49，5月最后一周供应缩量明显，2023年5月国内PVC产量在186.66万吨，环比4月增加2.31%，同比去年5月减少3.83%，1-5月累计产量在932.19万吨，累计同比减少0.97%。预计6月上旬PVC负荷仍然维持低位，后续关注停车影响是否会扩大 库存：本月PVC去库幅度尚可，月环比下跌8%（-8.28万吨）至94.93万吨，月内连续去库，主要贡献还是供应端缩量所致，厂库去库幅度大于社库，预计6月上旬PVC有望延续去库，但是6月下旬V预计去库幅度放缓甚至小幅累库 成本：煤价在5月处于下行通道之中，且至今未见终点，烟煤块（Q6000）榆林坑口价月环比下跌15.3%（-146元/吨）至809元/吨，传导至兰炭价格也同比跟跌，中料神木价月内环比下跌10.2%（-150元/吨）至1320元/吨，由于兰炭负荷下跌明显50.28%（-8.1%）导致自身生产利润月内环比修复。下一环节电石方面，因利润修复明显而重新出现跌价让利，月初因供给过低，涨价150元/吨，而5月末因成本下行也基本回吐涨幅，5月电石价格走势整体呈先涨后跌。氯碱方面，32%液碱整体价格在5月份较为稳定，供需方面，氯碱企业在5月份也存在部分装置检修，导致供应收缩2.61%至81.55%，库存去库明显，月内去库18.5%（-7.9万吨）至34.9万吨，由于目前液氯仍然是倒贴价销售，对于氯碱综合利润有所拖累 利润：由于煤炭内需加速累库叠加海外进口激增，导致煤炭价格暴跌，目前尚未见到终点，电石法生产利润亏损加剧，目前西北外采电石制V单环节利润环比下跌408元/吨至-237元/吨，目前来看电石法生产装置减产的可能性要远大于乙烯法装置，因为虽然乙烯法利润月内同样环比下跌10%(-112元/吨）至1010.2元/吨，处于历史同期低点，但是现货仍有利润；另一方面，从6月1日起，电价将迎来新一轮调整。新疆一般工商业降低0.0146元/千瓦时，大工业降低0.0137元/千瓦时。宁夏：工商业减0.0146元/千瓦时，大工业减0.0137元/千瓦时。另外内蒙电价也存在下调预期。作为双高产品的氯碱产品来说，电价下调意味着成本的下移，叠加煤炭方面的走低，PVC整体成本仍然存在下行空间 需求：5月价格屡创新低，但远期点价成交并未放量，现货成交清淡，下游采购备货意愿下降，制造业仍在主动去库存中，基差长期保持低位，库存高位叠加需求较弱，中上游的卖盘心态较重，外需方面，出口维持弱势，二三季是海外需求淡季，采购需求减弱，叠加印度保障措施，预计净出口从5月份开始会环比走弱 风险提示：关注煤炭价格、政策预期波动和实际亏损减产
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（以下内容从东吴期货《PVC月报：成本下行VS去库博弈，理性看待政策利好》研报附件原文摘录）上月主要观点：PVC价格重心在4月份不断下探，电石价格也同样下挫，电石生产利润严重亏损，减产幅度也很大，5月初电石价格有所止跌，估值较低。虽然春检有所利好，但是对盘面价格提振有限，伴随着新产能投放，整体供应压力在5月份仍然较大，但是预计5月中下旬又会有一波集中检修。库存仍在去化，但是内需信心还未有好转，下游逢低采购，驱动不足，后续关注淡季的潜在压力，多供给、空需求的格局或将持续。策略建议：09合约仍然持逢高做空思路 本月走势分析：5月PVC呈单边下跌走势，月内多个交易日创年内新低，价格重心不断下移，煤炭价格下跌，成本支撑不足，前期电石挺价明显，但是在5月末，电石价格也出现松动，5月末装置停车对市场提振效果有限，整体5月PVC处于寻底过程。自身供需基本面缺乏驱动，进入高温淡季之后，去库更加困难。09基差区间震荡为主，91价差走弱，仓单量5月中旬上涨明显 本月主要观点：成本支撑支撑塌陷，煤炭价格不断下行，后期传导至电石方面，价格也稍有松动，6月起工业电价开始下调，估值角度PVC利润再度下滑，全产业链亏损加剧。5月下旬，春检集中度减弱，后市需要关注是否有更多的企业因亏损加入到减产队伍中，目前需求进入淡季，订单转弱，只能依靠超预期检修的供应缩量促成有效去库，如果去库不畅，上方空间承压，整体5月处于探底过程，下方5500左右支撑较为强势，预计6月上旬会有反弹，但属于大跌后的修复而非趋势性反转。策略建议：09合约仍然持逢高做空思路 供给端：5月PVC供应从高位回落，从5月底开始进入检修高峰期，厂商主要因利润亏损严重而选择停车检修，PVC综合开工率月内环比下跌3.42%至72.71%，其中电石法开工率月环比下跌1.98%至71.54%，乙烯法开工率月环比下跌8.57%至76.49，5月最后一周供应缩量明显，2023年5月国内PVC产量在186.66万吨，环比4月增加2.31%，同比去年5月减少3.83%，1-5月累计产量在932.19万吨，累计同比减少0.97%。预计6月上旬PVC负荷仍然维持低位，后续关注停车影响是否会扩大 库存：本月PVC去库幅度尚可，月环比下跌8%（-8.28万吨）至94.93万吨，月内连续去库，主要贡献还是供应端缩量所致，厂库去库幅度大于社库，预计6月上旬PVC有望延续去库，但是6月下旬V预计去库幅度放缓甚至小幅累库 成本：煤价在5月处于下行通道之中，且至今未见终点，烟煤块（Q6000）榆林坑口价月环比下跌15.3%（-146元/吨）至809元/吨，传导至兰炭价格也同比跟跌，中料神木价月内环比下跌10.2%（-150元/吨）至1320元/吨，由于兰炭负荷下跌明显50.28%（-8.1%）导致自身生产利润月内环比修复。下一环节电石方面，因利润修复明显而重新出现跌价让利，月初因供给过低，涨价150元/吨，而5月末因成本下行也基本回吐涨幅，5月电石价格走势整体呈先涨后跌。氯碱方面，32%液碱整体价格在5月份较为稳定，供需方面，氯碱企业在5月份也存在部分装置检修，导致供应收缩2.61%至81.55%，库存去库明显，月内去库18.5%（-7.9万吨）至34.9万吨，由于目前液氯仍然是倒贴价销售，对于氯碱综合利润有所拖累 利润：由于煤炭内需加速累库叠加海外进口激增，导致煤炭价格暴跌，目前尚未见到终点，电石法生产利润亏损加剧，目前西北外采电石制V单环节利润环比下跌408元/吨至-237元/吨，目前来看电石法生产装置减产的可能性要远大于乙烯法装置，因为虽然乙烯法利润月内同样环比下跌10%(-112元/吨）至1010.2元/吨，处于历史同期低点，但是现货仍有利润；另一方面，从6月1日起，电价将迎来新一轮调整。新疆一般工商业降低0.0146元/千瓦时，大工业降低0.0137元/千瓦时。宁夏：工商业减0.0146元/千瓦时，大工业减0.0137元/千瓦时。另外内蒙电价也存在下调预期。作为双高产品的氯碱产品来说，电价下调意味着成本的下移，叠加煤炭方面的走低，PVC整体成本仍然存在下行空间 需求：5月价格屡创新低，但远期点价成交并未放量，现货成交清淡，下游采购备货意愿下降，制造业仍在主动去库存中，基差长期保持低位，库存高位叠加需求较弱，中上游的卖盘心态较重，外需方面，出口维持弱势，二三季是海外需求淡季，采购需求减弱，叠加印度保障措施，预计净出口从5月份开始会环比走弱 风险提示：关注煤炭价格、政策预期波动和实际亏损减产
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