浙商证券-债券市场深度报告：应用篇：不同信用阶段下的资产配置-信用周期的判断和应用-230601

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（以下内容从浙商证券《债券市场深度报告：应用篇：不同信用阶段下的资产配置-信用周期的判断和应用》研报附件原文摘录）
　　核心观点 　　信用周期同政策周期、经济周期、价格周期紧密相关，并指导大类资产定价，本篇尝试围绕如下3个问题进行探讨和解决： 　　1）信用周期同其他周期之间的传导机制和传导时间滞具体如何？ 　　2）多周期交杂下的信用周期量价特征如何?可以划分为哪些阶段？ 　　3）不同信用阶段的大类资产表现如何？如何看待当下的资产配置？ 　　信用周期同其他周期之间的关联 　　1.信用周期和政策周期 　　①信用VS货币：货币政策周期领先于信用周期，宽货币是宽信用启动的前提。 　　②信用VS财政：财政周期多数时间同步于信用周期。 　　2.信用周期和经济、价格周期 　　信用周期领先于价格周期约2-3季度，领先经济周期3-5季度，这几年信用扩张传导至经济增长的时间滞有所延长，本质是实体融资需求疲软所致。 　　①生产端：信用周期在生产端基本沿着如下传导机制：信用周期—>工业生产开工（一季度）—>通胀周期（PPI两季度，CPI三季度）—>工业企业利润周期（两季度）—>工业企业投资周期（三季度）—>工业企业库存周期（2年）； 　　②需求端：信用周期—>基建周期（基本同步）—>地产投资周期（两季度）—>制造业投资周期（三季度）—>出口、消费周期（五季度）。